Группа М 54

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ И РАЗРАБОТКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И БИЗНЕС-ПЛАНОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ НА СТАДИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ (С ТИПОВЫМИ ПРИМЕРАМИ)

Утверждено приказом ОАО РАО "ЕЭС России" от 31.03.2008 N 155

Авторский коллектив: Дубинин С.К., д.э.н., проф., (руководитель), Лимитовский М.А., д.э.н., проф., (научный руководитель), Ковалев А.С., Паламарчук В.П., к.э.н.

     I. Цель и задачи рекомендаций

Данные рекомендации предназначены для укрупненной оценки инвестиционных проектов технического перевооружения, реконструкции и строительства объектов электроэнергетики. Целью методики является формирование видения проекта как коммерчески состоятельного бизнеса. Ее использование предполагается на стадии инвестиционных предложений различными группами пользователей в соответствии с их интересами (см. рис.)

Кроме того, объема расчетов в соответствии с методикой может быть достаточно для окончательного обоснования небольшого коммерческого проекта, например, экономически интегрированного в действующее предприятие.

     II. Возможная форма представления проекта топ-менеджменту и/или акционерам компании

НАЗВАНИЕ ПРОЕКТА

1. КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА: тип электростанции, местоположение, конструктивные и прочие особенности, проблемы, вызвавшие необходимость осуществления проекта.

2. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ПРОЕКТА:

- Что надо сделать? (краткая суть проекта)

- Чего достичь? (количественные ориентиры роста мощности, увеличения выручки, снижения издержек и т.д.)

- Каким путем? (основные рассматриваемые альтернативы реализации целей проекта)

- В какие сроки? (общий срок жизни проекта, сроки инвестиционной фазы и выхода на проектную мощность)

3. ВКЛАД ДАННОГО ПРОЕКТА В РОСТ ЦЕННОСТИ КОМПАНИИ:

  1. а) в достижение целевых стратегических ориентиров: рост инвестиционной привлекательности и кредитоспособности компании, увеличение установленной мощности, повышения конкурентоспособности и др.

  2. б) в снижение или ликвидацию факторов, ограничивающих рост ценности компании: решение экологических проблем, замена изношенного оборудования, повышение надежности станции и т.д.

4. ОПИСАНИЕ ИНИЦИАТОРА и других (если таковые есть) участников проекта.

5. ТЕХНИЧЕСКОЕ ОПИСАНИЕ проекта

- Основные технические решения

- Краткое обоснование технической реализуемости проекта

- Экологическая безопасность (заключение экспертов-технологов)

6. ТРЕБУЕМЫЕ КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ (в том числе стоимость строительства, оборудования и сроки осуществления инвестиций)

7. РЫНОЧНАЯ ЖИЗНЕСПОСОБНОСТЬ проекта

- Конкурентная структура рынка и перспективы

- Конкурентные позиции компании и их усиление с учетом реализации проекта (заключение экспертов-маркетологов)

8. ОСОБЕННОСТИ, присущие данному типу электростанций, влияющие на расчет экономической эффективности

(особые ключевые допущения, которые необходимо принять в отношении именно этих типов электростанций, и которые не отражены в "Сценарных условиях...", структура и состав затрат и пр.)

9. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Анализ и оценка проекта с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

"метод " (заключение экспертов-финансистов)

Экспертиза различных разделов представленного документа должна быть независимой, непредвзятой, актуальной и производиться силами специалистов, квалификация которых не вызывает сомнения у всех заинтересованных сторон.

Для того чтобы быть принят, проект должен продемонстрировать четыре основных свойства:

  1. 1. Техническая осуществимость - возможность осуществить проект в заданных технических, ресурсных, природно-климатических и организационных условиях.

  2. 2. Рыночная жизнеспособность - способность обеспечить заданный объем продаж в денежном выражении в конкретных условиях энергетического рынка с достаточной степенью достоверности.

  3. 3. Экономическая эффективность - способность проекта в будущем генерировать денежный поток, достаточный для того, чтобы обеспечить приемлемый уровень доходности для всех его участников.

  4. 4. Кредитоспособность - достаточная безопасность с точки зрения кредитного риска в случае привлечения заемного капитала.

1. Техническая осуществимость проекта

Техническая часть документа должна содержать краткое и вместе с тем достаточно полное описание техники и технологии, лежащей в основе проекта, а также основные действия по ее внедрению, обслуживанию и поддержанию в рабочем состоянии.

На основе этого производится оценка:

- капиталовложений и потребности в рабочем капитале;

- источников поставки сырья и материалов, их надежности и качества;

- укомплектованности и потребности в рабочих, управленческих и инженерных кадрах;

- безопасности и экологической чистоты производства.

Основная задача технической экспертизы - дать заключение, отражающее следующие аспекты:

- возможность возведения объекта в заданные сроки;

- возможность превышения расходами запланированного уровня;

- соответствие проектным условиям производительности и качества обслуживания энергетического объекта;

- безопасность, в том числе возможность санкций в связи с отклонениями от проектных условий.

2. Рыночная жизнеспособность проекта

Маркетинговая часть документа должна содержать:

- описание целевого сегмента рынка электро- и теплоэнергии, современной и перспективной структуры производства и потребления электро- и теплоэнергии на целевом сегменте рынка, выявление объема неудовлетворенного спроса;

- принципов ценообразования на отпускаемую потребителям энергию и анализ динамики тарифов на перспективу;

- анализ конкурентов, их технологии и методов работы, выявление факторов конкурентоспособности инициаторов проекта;

- стратегии выхода на рынок и завоевания рыночной доли.

На основании этого производится оценка проектируемых объемов продаж энергии, а также степени рыночного риска проекта. Соответственно, основная задача маркетинговой экспертизы - подтвердить реальность и достаточную устойчивость произведенных оценок.

3. Экономическая эффективность инвестиционного проекта

Оценить экономическую эффективность коммерческого проекта - значит, показать, что денежные оттоки проекта будут покрыты денежными притоками, как минимум, с заданным (требуемым) уровнем доходности.

Доказательство экономической эффективности производится с помощью построения реалистичной и непротиворечивой в своих допущениях финансовой модели для проекта в целом и для собственников проекта, общая логика которой представлена на рисунке.

Для формирования системы допущений финансовой модели проекта следует использовать опубликованные и признанные информационные источники, в которых представлены необходимые прогнозы и оценки, такие как "Сценарные условия развития электроэнергетики" на определенный период. Другие допущения (о динамике расходов, сроках дебиторской и кредиторской задолженности, запасов топлива, капитальных затрат и т.п.) должны быть приняты самими разработчиками проекта и базироваться непосредственно на сведениях, представленных в нефинансовых разделах бизнес-плана.

4. Кредитоспособность

Кредитоспособность - свойство проекта, характеризующее его способность обеспечить своими денежными потоками обслуживание проектного долга с приемлемыми коэффициентами покрытия. Кредитоспособность имеет смысл лишь в случае, если проект экономически обособлен и для его осуществления привлекается заемный капитал.

В процессе анализа кредитоспособности производится:

- анализ качества обеспечения для проектного долга;

- анализ условий и устойчивости выбранной схемы финансирования проекта;

- сопоставление обязательств по выплатам с денежными потоками проекта в целом и в каждый период времени.

Если денежные потоки не обеспечивают требуемого покрытия, в проекте следует пересмотреть схему обслуживания долга или предусмотреть дополнительные (резервные) источники финансирования, чтобы не допустить его остановки по причине неплатежеспособности.

Основная задача оценки кредитоспособности - сделать заключение о возможности проекта обслуживать долг в каждом интервале планирования с достаточной степенью надежности. Представление проекта для анализа его кредитоспособности представлено в разделе IX настоящих рекомендаций.

     III. Оценка свободных денежных потоков (денежных потоков от активов) для проекта в целом

Свободный денежный поток ( - free cash flow) - это поток, который в анализируемом периоде может быть свободно выплачен от проекта поставщикам капитала (или получен проектом от поставщиков капитала). Он рассчитывается исходя из предположения о том, что поставщиком капитала является собственник (акционер), т.е. в проекте нет кредиторов. Оттоки означают необходимость вложения денег, притоки - получение денег на данном этапе проекта.

Хотя в расчете денежных потоков все финансовые издержки, а также получение и возвращение долгов игнорируются, способ финансирования проекта, его структура капитала учитываются через ставку, по которой эти потоки дисконтируются, то есть при оценке средневзвешенной стоимости капитала ( - weighted average cost of capital).

В каждом интервале времени (интервале планирования) свободный денежный поток проекта () рассчитывается по формуле:


где - объем продаж продукта проекта (электро- или тепловой энергии);

- текущие расходы по проекту, не включая начислений (например, амортизации), но с включением всех налогов, относимых на расходы. Налог на прибыль в не включается;

          
        - скорректированный налог на прибыль (налог на прибыль проекта, который был бы, если бы проект финансировался целиком за счет собственного капитала);

- капитальные издержки на приобретение и создание фиксированных активов;

(opportunity cost) - альтернативные издержки, возникающие из-за того, что проект связывает активы компании, не позволяя их альтернативного использования. Также сюда входят экстерналии, возникающие в связи с тем, что проект воздействует на другие проекты компании, изменяя их эффективность (съедает часть рынка других проектов);

- прирост рабочего капитала. В данном контексте рабочий капитал - это дебиторская задолженность плюс запасы минус кредиторская задолженность, которые были бы, если бы финансирование шло целиком за счет собственного капитала;

          
        - доход от высвобождения активов из проекта (или от их ликвидации за вычетом налогов и ликвидационных расходов);

- терминальная ценность (или продленная ценность) - приведенная ценность денежных потоков постпрогнозного периода, которая прибавляется к последнему потоку прогнозного периода;

- воздействие НДС на денежные потоки проекта.

Все расчеты по проекту производятся на номинальной основе, то есть в прогнозных ценах.

В рекомендуемые ниже формы таблиц допускается вносить изменения, если они способствуют лучшему пониманию представленной информации или отражают специфику конкретного энергетического объекта.

Оценка объемов продаж энергии ( )

Программа производства и реализации электро- и теплоэнергии рассчитывается в соответствии с графиком ввода мощностей и заданным режимом работы энергообъекта. Объем продаж определяется как произведение ожидаемого натурального объема реализации энергии внешним потребителям на соответствующую цену.

Табл.1.

Наименование показателя

Единицы измерения

Интервалы планирования

1

2

3

Установленная электрическая мощность

МВт.

Установленная тепловая мощность

Гкал./час

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

Выработка электроэнергии

млн. кВт. ч.

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт. ч.

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт. ч.

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

руб./тыс. кВт. ч.

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

руб./Гкал.

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

НДС к выручке

тыс. руб.

Текущие расходы по проекту ( )

Структура текущих расходов формируется в соответствии с заданной производственной программой. Переменные расходы могут быть рассчитаны как произведение норматива переменных расходов определенного вида (в расчете на единицу объема продаж или производства) на соответствующий стоимостной или натуральный объем. К полученной общей величине переменных расходов прибавляются постоянные расходы. Постоянные расходы рассчитываются отдельно для каждого интервала планирования и не пропорциональны объему продаж или производства.

При необходимости могут составляться подробные калькуляции материалов, заработной платы, начислений на зарплату, производственных издержек, налогов, относимых на расходы, по периодам осуществления проекта. Оценка расходов базируется на данных из плана производства и других нефинансовых разделов бизнес-плана.

Табл.2

Наименование показателя

Интервалы планирования

1

2

3

Текущие расходы (по элементам затрат)

топливо

тыс. руб.

материалы и комплектующие

тыс. руб.

оплата труда

тыс. руб.

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования

тыс. руб.

цеховые расходы

тыс. руб.

общехозяйственные расходы

тыс. руб.

налоги, относимые на текущие затраты

тыс. руб.

прочие расходы

тыс. руб.

Итого текущих расходов

НДС к затратам

тыс. руб.

Наибольший удельный вес в структуре производственных издержек в топливной электроэнергетике составляют расходы на топливо. Поэтому их расчет может быть представлен отдельно в следующем формате:

Табл.3

Наименование показателя

Интервалы планирования

1

2

3

Удельный расход условного топлива

на производство электроэнергии

г/кВт-ч

на производство теплоэнергии

кг/Гкал

Расход топлива на производство электро- и теплоэнергии

тыс. т. условного топлива

Цена топлива (с учетом инфляции)

руб./т

Расходы на топливо

тыс. руб.

Капитальные затраты ( ) и альтернативные издержки ( )

Капитальные затраты включают в себя издержки на приобретение и/или создание долгосрочных (фиксированных) материальных и нематериальных активов. Большинство из них капитализируется, согласно действующему законодательству*. Потребности в этих затратах обоснованы в производственно-технической и организационной части бизнес-плана.

________________

* В данном случае капитализируемые финансовые расходы (капитализируемые проценты по долгам на приобретение фиксированных активов) не учитываются по определению свободного денежного потока.

Альтернативные издержки - это оценочная стоимость активов, уже имеющихся у компании и используемых в рассматриваемом проекте. Когда компания "связывает" эти активы в проекте, она теряет возможность их альтернативного использования. Оценка этих издержек происходит в соответствии с принципом "With-Without" ("с проектом - без проекта"), сформулированным ниже в разделе IV настоящей методики. В качестве альтернативных направлений использования могут быть рассмотрены следующие варианты:

- продажа активов на сторону (оценивается чистая выручка от продажи активов с учетом расходов по реализации, налогов и времени реализации)

- сдача в аренду (оцениваются денежные поступления от возможной аренды);

- потери денежных потоков при извлечении этих активов из других направлений деятельности компании.

При возможности нескольких вариантов альтернативного использования активов для оценки альтернативных издержек используется вариант, дающий максимальную упущенную выгоду.

Табл.4

Наименование показателя

Интервал планирования

0

1

2

3

Производственное оборудование и транспортные средства

тыс. руб.

Цеховые здания и сооружения

тыс. руб.

Общехозяйственные здания и сооружения

тыс. руб.

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

Альтернативные издержки

тыс. руб.

Нематериальные активы

тыс. руб.

НДС, уплаченный по капитальным затратам

тыс. руб.

Амортизация

Данная таблица начинается с нулевого периода. В нулевой период (момент) производятся инициальные вложения капитала, относимые (оцененные) на начало первого интервала (года) планирования.

В дополнение к этому, по интервалам планирования рассчитываются амортизационные отчисления. В каждом интервале времени они равны произведению введенных амортизируемых активов определенной группы на соответствующую этой группе норму амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления учитываются только по тем активам, которые непосредственно связаны с проектом.

Скорректированный налог на прибыль

Для расчета скорректированного налога на прибыль по интервалам планирования строится условный счет прибылей и убытков.

Он отражает, какие прибыли (убытки) получил бы проект, если бы финансировался целиком за счет собственного капитала. Это значит, что при построении прогнозного счета прибылей и убытков не учитываются финансовые издержки (процентные платежи).

Все вводные параметры данной таблицы берутся из предшествующих таблиц.

Табл.5

Наименование показателя

Интервалы планирования

1

2

3

1

Выручка (нетто)

Табл.1

тыс. руб.

2

Текущие расходы

Табл.2

3

стр. 1 - стр. 2

тыс. руб.

4

Амортизация

Табл.4

5

стр. 3-стр. 4

6

Скорректированный налог на прибыль

стр. 5стр. 8

7

стр. 5-стр. 6

8

Справочно:

эффективная ставка налога на прибыль

%

Обращаем внимание, что проценты из прибыли до налогов и процентов () в данном случае не должны вычитаться, и скорректированный налог в таблице рассчитан так:

,

Налоговый щит на проценты будет учтен позднее, при расчете средневзвешенной стоимости капитала (в методе ) или при расчете остаточного денежного потока для собственников (в методе ER).

Прирост рабочего капитала

Рабочий капитал - это

- дебиторская задолженность (электроэнергия, отпущенная, но не оплаченная потребителем),

- плюс запасы (топлива и материалов),

- минус нефинансовая кредиторская задолженность , то есть задолженность, которая была бы, если бы финансирование шло целиком за счет собственного капитала. Кредиторская задолженность может быть связана с оплатой топлива и с осуществлением текущих платежей.

Остатки дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности на конец каждого интервала планирования определяется по формулам:


где , , - сроки (периоды) дебиторской, кредиторской задолженности и обеспечения запасами. Они задаются как допущения финансовой модели, исходя из производственной и организационной части бизнес-плана. Могут быть дифференцированы по потребителям, поставщикам, видам запасов, видам энергии и т.п.;

- годовой объем продаж;

- годовой расход по статье, по которой образуется запас или кредиторская задолженность. Например, если - это расход топлива (руб.), то рассчитанное значение - запас топлива.

Запасы и кредиторскую задолженность по запасам топлива в бюджете рекомендуется сместить на один период вперед, так как запасы (и соответствующая кредиторская задолженность) должны возникнуть раньше, чем соответствующие расходы, на основании которых они рассчитаны. Таким образом, запасы, необходимые для работы в периоде номер 1, должны быть сформированы уже в начале этого периода, то есть в точке ноль. И т.д.

Прирост рабочего капитала - это разница между значениями рабочего капитала на конец планируемого и предыдущего интервалов времени:

.

Положительное значение прироста рабочего капитала рассматривается как денежный отток . Смысл расчета прироста рабочего капитала в том, что эти статьи корректируют данные об объеме реализации и расходах проекта, которые, как известно, учитываются (и, следовательно, прогнозируются) в соответствии с принятым в бухгалтерском учете принципом начислений. А этот принцип искажает действительное представление о денежных притоках и оттоках во времени. Величина исправляет эту ошибку.

В нулевом периоде прирост рабочего капитала равен сумме рабочего капитала. В последнем периоде проекта, если проект заканчивается ликвидацией энергетического объекта, рабочий капитал высвобождается, то есть его прирост отрицателен, а денежный поток, соответственно, положителен. Таким образом,

Табл.6

Наименование показателя

Интервалы планирования

0

1

2

3

Текущие активы

тыс. руб.

производственные запасы

дебиторская задолженность

Кредиторская задолженность

тыс. руб.

Рабочий капитал

тыс. руб.

Изменение рабочего капитала

Влияние НДС на денежные потоки инвестиционного проекта

Во всех предыдущих таблицах, за исключением специально выделенных строк, все показатели затрат и объемов реализации отражались без влияния НДС. Однако НДС может оказать влияние на эффективность инвестиционного проекта и тогда его следует учесть.

Принципиально НДС может быть учтен по-разному в зависимости от допущений, принятых в расчете.

- Если проект экономически интегрирован в действующее прибыльное предприятие и это предприятие платит налоги в срок, то в укрупненных расчетах этот налог можно вообще не учитывать, считая, что НДС, начисленный на объем продаж продукта проекта (входящий), равен сумме НДС, уплаченного поставщикам (исходящего), и НДС, выплаченного в бюджет.

- Если проект экономически обособленный, то на первом его этапе может возникнуть переплата НДС, связанного с капиталовложениями (то есть приобретением машин, оборудования и т.п.). Тогда:

А). согласно действующему на момент создания данных рекомендаций Налоговому кодексу РФ, государство возмещает переплаченный НДС, и роль этого налога сводится к возникновению дебиторской задолженности сроком, равным среднему периоду выполнения государством своих обязательств;

Б). если по каким-либо причинам возникают трудности с возмещением переплаченного НДС, то выплаченный НДС формирует нескомпенсированный денежный отток проекта, который должен быть учтен в расчетах свободных денежных потоков;

В). наконец, если НДС, переплаченный в начальные периоды проекта, принимается к зачету (компенсируется) в зависимости от поступления входящего НДС (то есть практика соответствует ранее действовавшему НК РФ), то в первые периоды проекта возникают денежные оттоки, а в последующие - денежные притоки. Недисконтированная сумма этих оттоков-притоков равна нулю, но, будучи распределены во времени, они оказывают влияние на потоки и эффект проекта, понижая его.

Учет НДС производится путем сведения всех выплат и поступлений этого налога в отдельную таблицу. Сальдо по столбцам этой таблицы покажет денежный поток, связанный с НДС в соответствующем периоде.

Табл.7

Наименование показателя

Интервалы планирования

0

1

2

3

НДС, полученный от потребителей

тыс. руб.

НДС, уплаченный поставщикам

НДС, уплаченный по инвестициям

НДС в бюджет

НДС из бюджета

, связанный с НДС

Высвобожденная ценность активов проекта и терминальная (продленная) ценность

Созданные в процессе осуществления проекта активы и высвобожденные при его завершении (например, гидротехнические сооружения, права пользования землей, оценка стабильно работающей электростанции и т.п.), могут существовать и за пределами прогнозного периода и иметь достаточно высокую ценность, которая должна быть рассмотрена как условный денежный приток проекта. Ей следует дать разумную оценку и приплюсовать к последнему денежному потоку прогнозного периода.

Если эти активы требуют ликвидации, должны быть также оценены ликвидационные расходы, которые следует включить в бюджет денежных потоков как оттоки. Высвобожденные в течение срока жизни проекта активы, пригодные для эксплуатации на других объектах, также являются условным денежным притоком по проекту в соответствующем периоде их высвобождения.

Ликвидационная ценность высвобождаемых активов должна быть оценена с учетом времени и затрат на ликвидацию, а также налогов, если активы реализуются с прибылью, то есть по стоимости выше остаточной балансовой.

Если проект заканчивается продажей бизнеса (например, действующей электростанции), ожидаемую цену продажи также следует рассматривать как денежный приток последнего периода проекта.

Свободные денежные потоки для проекта в целом (потоки от активов проекта)

Для расчета свободных денежных потоков по интервалам планирования все притоки и оттоки, оцененные на предыдущих этапах бюджетирования капитала, сводятся в одну таблицу. Сальдо по столбцам этой таблицы покажет денежный поток для каждого интервала планирования.

Табл.8

Наименование показателя

Интервалы планирования

0

1

2

3

Приток денег

тыс. руб.

Выручка от продаж энергии

Табл.1

Остаточная/ликвидационная ценность высвобождаемых активов

Отток денег

Инвестиционные затраты

Табл.4

Альтернативные издержки

Табл.4

Текущие расходы

Табл.2

Прирост рабочего капитала

Табл.6

Налог на прибыль

Табл.5

Денежный поток, связанный с НДС

Табл.7

Свободный денежный поток от активов

Денежный поток нарастающим итогом

Оценка денежных потоков для проектов "в чистом поле - с нуля" ("greenfield") на примере конкретного проекта представлена в приложении 1.

     IV. Принцип "С проектом - без проекта" (With-Without) в оценке инвестиционных проектов, интегрированных в действующее предприятие

Принцип оценки "С проектом - без проекта", называемый также принципом "With-without" , формулируется так: денежный поток проекта в любом интервале времени равен денежному потоку предприятия с проектом минус поток предприятия без проекта.

Принцип указывает на необходимость оценки будущих денежных потоков с учетом всевозможных эффектов (положительных или отрицательных), которые оказывает предлагаемый проект на остальные денежные потоки компании.

Формы проявления таких эффектов - это

- Синергия - увеличение денежных потоков других (действующих) проектов компании благодаря вводимому проекту (например, новый проект повышает спрос на продукцию или услуги уже действующих проектов компании);

- Альтернативные издержки и доходы - связывание в проекте или высвобождение из проекта активов, имеющих альтернативную ценность;

- Экстерналии - потери ожидаемых ранее денежных потоков компании в связи с введением нового проекта. Характерным примером, часто игнорируемым на практике, является так называемый каннибализм - "съедение" новым продуктом части рынка традиционных продуктов компании.

Альтернативные издержки - это потерянные ожидаемые доходы от активов, заблокированных в проекте. Они могут быть следствием потери традиционного бизнеса, необходимости его сокращения, утраты возможности продажи каких-либо активов либо использования в проекте активов, имеющих восстановительную стоимость. В любом случае в качестве альтернативных издержек принимаются доходы от наилучшей из упущенных альтернатив .

Существует три способа учесть принцип "С проектом - без проекта" в инвестиционной оценке:

  1. 1. Оценить денежные потоки предприятия с проектом, оценить аналогичный поток предприятия в случае, если бы проекта не было. Разница покажет воздействие проекта на денежный поток предприятия, то есть так называемый инкрементальный (внутренний, приростной, дифференциальный) денежный поток проекта. Этот метод проиллюстрирован на конкретных примерах в приложениях 2, 3, 4, 5.

  2. 2. Три этапа:

    - оценить предприятие с проектом по методу DCF, то есть продисконтировать денежные потоки компании по подходящей ставке дисконта к моменту оценки, получается некоторая величина ;

    - затем аналогичным образом оценить предприятие без проекта, то есть предприятие "как есть" ;

    - эффект проекта получается как разница между и : .

    Эквивалентность первого и второго метода проиллюстрирована в приложении 5.

  3. 3. Оценить денежный поток поэлементно, то есть рассчитать, как скажется замена способа ведения бизнеса на отдельных составляющих свободного денежного потока: капитальных затратах, операционных расходах, налогах и т.п.

В случае использования последнего из перечисленных методов, внутренний денежный поток проекта рассчитывается по формуле:


где - изменение денежного потока по сравнению с базовым вариантом;

и - прирост капитальных затрат и рабочего капитала;

- прирост объемов продаж;

- прирост текущих затрат без амортизации;

- ставка налога на прибыль;

- прирост амортизационных отчислений;

- прирост стоимости высвобождаемых активов.

Иллюстрация этого подхода представлена в приложении 8.

     V. Расчет свободного денежного потока для собственников (остаточного денежного потока - Residual equity cash flow)

Для более детальной оценки проекта с учетом конкретной схемы его финансирования, оценки финансовой устойчивости и кредитоспособности, а также для формирования плана финансирования строительства крупного энергетического объекта применяется метод остаточного денежного потока для собственников.

Расчет остаточного денежного потока уместен при выполнении следующих условий :

- проект экономически отделен от предприятия-инициатора;

- финансирование привлекается целевым образом для осуществления проекта, причем известна предполагаемая схема финансирования;

- предполагается, что основным источником выполнения обязательств по проекту станут его денежные потоки, а не потоки компании-инициатора.

Свободный денежный поток для собственников (остаточный денежный поток) рассчитывается в соответствии с формулой:


где - свободный денежный поток для собственников проекта;

- свободный денежный поток для проекта в целом (см. раздел 3 настоящих Методических рекомендаций);

- прирост остатка проектного долга. При получении долга эта величина положительна, при возвращении - отрицательна;

- избыточное привлечение собственного капитала. Возникает в случае, если сумма, полученная от продажи акций в конкретный период времени превышает потребность проекта в собственном капитале в данном периоде;

- процентные платежи по проектному долгу;

- процентные доходы, которые могут возникнуть в проекте на избыточные денежные средства (например, при избыточном привлечении собственного или заемного капитала);

- трансакционные издержки по привлечению финансирования:

- суммарный налоговый щит, который существует на проценты по долгу (сальдо процентных расходов и доходов), а также на трансакционные издержки и амортизацию капитализируемых процентных платежей. Например, если все процентные платежи освобождены от налога на прибыль, то налоговый щит на процентные расходы будет равен ;

- прирост финансовой кредиторской задолженности (по платежам по обслуживанию долга).

Получение долга (заемного капитала) и формирование шкалы его погашения

Основное, что отличает свободный денежный поток от остаточного денежного потока для собственников - это привлечение-погашение основной суммы долга , процентные платежи и соответствующий налоговый щит.

В проектном финансировании для оценки качества шкалы погашения долга используются коэффициенты покрытия. Наиболее распространенные из них:

- Процентное покрытие (interest coverage ratio, ICR)

- прибыль до налогов и процентов;

- процентные платежи в рассматриваемый период времени.

- Коэффициент обслуживания долга (debt service ratio, DSR)

- прибыль до налогов, процентов и амортизации;

- принципал, выплачиваемый в рассматриваемом периоде;

- ставка налога на прибыль

- Коэффициент покрытия выплат по долгу (debt service coverage ratio, DSCR)

- чистая прибыль;

- амортизация в рассматриваемом периоде.

Все эти коэффициенты в каждом из периодов погашения долга должны быть больше единицы (или в финансовую модель должны быть внесены дополнительные источники погашения долга в периоде, когда эти коэффициенты меньше единицы). Зачастую кредиторы не удовлетворяются простым покрытием платежей, и тогда они устанавливают ориентиры для упомянутых коэффициентов, например 1,1 или 1,2.

В большинстве случаев в проектном финансировании долг энергетических объектов выгодно не погашать, а рефинансировать в той мере, в какой это позволяет кредитный рейтинг компании. Так при поддержании коэффициента процентного покрытия на уровне 4,5 обеспечивается достаточный уровень безопасности (высокий синтетический кредитный рейтинг) и. вместе с тем, резко повышается доходность ( ) собственного капитала проекта.

Поэтому при расчете остаточных денежных потоков рекомендуется при отсутствии рациональных возражений исходить из предположения о рефинансировании проектного долга до целевого показателя (практическую иллюстрацию см. в приложении 6).

     VI. Ставка дисконта (стоимость капитала) инвестиционного проекта

Ставка дисконта для денежных потоков инвестиционного проекта выбирается в зависимости от степени детализации расчетов, характера проекта и, соответственно, вида денежного потока, который по нему рассчитан.

Существуют два метода оценки проекта:

  1. 1. Метод , который состоит в том, что свободные денежные потоки проекта (или предприятия) (см. раздел III настоящих методических рекомендаций) дисконтируются по средневзвешенной стоимости его капитала;

  2. 2. Метод ER , который состоит в том, что остаточные денежные потоки для собственника (residual equity cash flows) (см. раздел V настоящих методических рекомендаций) дисконтируются с использованием стоимости только собственного капитала в качестве ставки дисконта (требуемой доходности для собственника).

    Метод

    Метод

    Денежный поток

    Свободный денежный поток проекта

    Остаточный денежный поток для собственника

    Стоимость капитала (ставка дисконта)

    Средневзвешенная стоимость капитала

    Стоимость собственного капитала

    Рекомендации для применения

    Рекомендуется для большинства проектов энергетической компании

    Рекомендуется для экономически обособленных проектов, в проектном финансировании

Оценка стоимости собственного капитала , т.е. требуемой доходности на собственный капитал, производится с использованием признанной модели такой оценки на основе параметров, полученных из представительных источников информации. Выбор модели, источник информации, периодичность, последовательность и порядок утверждения результатов расчетов стоимости собственного капитала определяются отдельной методикой, согласованной с руководством энергетической компании.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала производится по формуле


где - стоимость заемного капитала (средняя);

        - удельный вес долга в рыночной (или целевой) структуре капитала корпорации;

- ставка налога на прибыль;

          
        - средняя стоимость собственного капитала корпорации;

        - удельный вес собственного капитала в рыночной (или целевой) структуре капитала корпорации.

При соблюдении корректности в оценке денежных потоков и равенстве исходных допущений методы и дают одинаковые результаты, и потому являются взаимозаменяемыми.

Во всех практических иллюстрациях, представленных в приложениях 1, 2, 3, 4, 5, 6, 8 были приняты следующие ставки дисконта:

- для свободных денежных потоков проекта в целом ставка 12% годовых;

- для остаточных денежных потоков для собственников ставка 15% годовых.

Эти ставки были обоснованы по рыночным данным РАО ЕЭС, актуальным на момент написания настоящих методических рекомендаций. Расчет ставок представлен в приложении 7.

При использовании методических рекомендаций независимыми энергокомпаниями ставки должны быть пересчитаны на основе информации, актуальной на момент проведения расчетов.

При необходимости и наличии достаточных исходных данных, ставки дисконта могут быть дифференцированы по отдельным видам энергетических проектов и предприятий.

Для того чтобы средневзвешенная стоимость капитала всего энергохолдинга или компании (WACC предприятия ) без коррекции могла быть использована в оценке отдельного энергетического проекта, необходимо выполнение трех условий :

  1. 1. Проект должен принадлежать к традиционному бизнесу компании и иметь такой же бизнес-риск , как и остальной бизнес компании;

  2. 2. Проект не должен существенно повлиять на финансовый риск компании , то есть, как вариант, быть достаточно небольшим, чтобы не изменить целевой финансовый рычаг, с которым работает компания (и этот рычаг не должен в обозримом будущем существенно измениться);

  3. 3. Носителем финансового риска должна быть компания-инициатор, то есть кредиты и займы, используемые в проекте, должны быть предоставлены под ее активы, и у кредитора должно быть право полного регресса*   на активы компании-инициатора проекта.

________________

* Право регресса на спонсора - право предъявить требования к спонсору проекта о возвращении долга. При полном регрессе это право существует в любом случае, при ограниченном - лишь в специально оговоренных случаях

Если финансовый риск или бизнес-риск компании повышается с введением нового проекта, это должно привести к росту для проекта, и наоборот.

     VII. Критерии оценки инвестиционного проекта и их использование

В оценке одиночных инвестиционных проектов используются следующие критерии принятия решений:

- чистая приведенная ценность (чистый дисконтированный доход) (net present value);

- внутренняя ставка доходности (internal rate of return)

- период окупаемости, простой и дисконтированный ( - payback)

- эквивалентный годовой поток ( - equivalent cash flow, или - equivalent annual annuity)

Чистая приведенная ценность

Сумма денежных потоков, связанных с данным инвестиционным решением, приведенных по фактору времени к моменту оценки за весь срок жизни проекта.


где - денежный поток, приуроченный к -му моменту (интервалу) времени;

- срок жизни проекта;

- подходящая ставка дисконта.

Дисконтирование свободных денежных потоков (см. раздел III) происходит по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала (см. раздел VI)

Дисконтирование свободных денежных потоков для собственника (см. раздел V) происходит по ставке, равной стоимости собственного капитала (см. раздел VI)

- основной критерий для принятия одного конкретного проекта или выбора из двух и более взаимоисключающих альтернатив с одинаковыми сроками жизни . Отражает прирост ценности компании в момент принятия проекта. Чем больше, тем проект лучше.

Внутренняя ставка доходности

Доходность денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная по ставке сложного процента. Если используется денежный поток для собственников, то - доходность только для собственника, если для расчета взят свободный денежный поток проекта в целом, то отражает доходность всего капитала проекта.

Для того чтобы найти , необходимо решить уравнение:

Тогда . Решение уравнения происходит с использованием стандартной функции приложения EXCEL (функция в английской версии приложения или , или в русифицированных версиях).

отражает доходность в процентах годовых в расчете на единицу капитала. Для свободных денежных потоков ( ) ординарных проектов * должна быть больше . Может применяться как ограничение (минимальная доходность на единицу капитала) по видам проектов


________________

* Проект называется ординарным, если в течение срока жизни проекта сначала возникают чистые денежные оттоки, а потом притоки.

Период окупаемости

Срок, в течение которого денежные оттоки по проекту компенсируются денежными притоками. Если для расчета периода окупаемости используются дисконтированные денежные потоки, период окупаемости называется дисконтированным (). Расчет производится по формуле:


где - номер года, предшествующего году окупаемости (то есть целое число лет в периоде окупаемости);

- кумулятивный денежный поток -го года, то есть сумма всех денежных потоков от нулевого периода до -го года;

- свободный денежный поток года окупаемости ()

Может использоваться только как грубое ограничение для первичной отбраковки заведомо неприемлемых проектов . Также иногда может быть полезен при оценке правдоподобности представленного обоснования проекта (если проект обладает слишком низким или слишком высоким сроком окупаемости по сравнению с другими проектами, то это может быть первичным сигналом ошибки в расчетах или допущениях).

Эквивалентный годовой поток (аннуитет) , или

Средний денежный поток, генерируемый проектом в единицу времени. Отражает финансовую производительность проекта как бесконечного во времени циклического процесса.


где - стандартная функция финансовых расчетов, позволяющая разнести сумму эффекта равномерно по временным интервалам проекта


Основной критерий для выбора одной из двух или более взаимоисключающих бесконечных циклических альтернатив с разной продолжительностью циклов. Чем выше, тем циклический проект (процесс) более производителен в единицу времени.

     VIII. Анализ рисков инвестиционного проекта

Риск - это неопределенность результата (эффекта) инвестиционного проекта. Другое понимание риска (downside risk) - это возможность непредвиденных неблагоприятных событий, способных оказать негативное влияние на эффект проекта.

Типы риска инвестиционного проекта:

- рыночный - неопределенность объемов реализации продукта проекта - электро- и тепловой энергии;

- капитальный - возможность неудачного хода конструктивной фазы* проекта или (в общем случае) неопределенность ее результатов;

______________

* Конструктивная фаза - фаза проекта, во время которой создаются его фиксированные активы: строятся здания, сооружения, закупается и монтируется оборудование и т.п.

- операционные (в которые входят затратный, управленческий, технический и экологический ) - неопределенность хода проекта в его продуктивный период, когда активы вводятся в эксплуатацию и проект производит продукцию или услуги;

- правовые (политический, юридический, суверенный ) - возможность изменения правовой среды, в которой осуществляется бизнес, остановки проекта по политическим или правовым мотивам, изменения статуса проекта по причине войн, локальных конфликтов, революций и т.п.

- финансовые (процентный, валютный ) - неопределенность обменных и процентных ставок на финансовых рынках и чувствительность к ним эффекта проекта;

- кредитный - объединяет в себе все предшествующие риски и является их следствием. Состоит в возможности неплатежеспособности проекта (или его инициаторов) по предоставленным на его осуществление кредитам и займам.

Рекомендуемые методы исследования рисков

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) - это метод оценки влияния основных параметров финансовой модели на результирующий показатель (). При этом предполагается, что неопределенность каждого параметра преимущественно связана с каким-то одним видом риска. И поэтому если этот риск наиболее значим, то именно ему следует уделить наибольшее внимание.

Риск

Соответствующий параметр финансовой модели

Рыночный

Объем продаж

Капитальный

Капитальные затраты или инвестированный капитал

Операционный

Операционные расходы

Юридический

Эффективная ставка налога

Политический, суверенный

Срок жизни проекта

Процентный

Стоимость капитала

Валютный

Обменная ставка (курс валюты)

При осуществлении анализа чувствительности все параметры проекта фиксируются на уровне проектируемых значений, кроме одного, влияние которого исследуется. А затем строится зависимость от этого параметра.

Значение параметра, при котором 0, называется критическим (pivot point) . Влияние параметра и степень соответствующего риска оценивается по тому, насколько сильно отличаются его проектируемое и критическое значения. Эта разница (абсолютная, относительная) между критическим и проектируемым значениями определяет "запас прочности", который имеется у проекта. Субъективно оценивается, насколько он достижим в контексте тех допущений, из которых получено проектируемое значение параметра.

ИЛЛЮСТРАЦИЯ АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

Уменьшение объема продаж

(млрд. руб.)

Расходы на единицу продаж

(млрд. руб.)

0%

23

15%

32

5%

15

20%

23

10%

8

25%

14

15%

1

30%

4

20%

-7

35%

-5

25%

-13

40%

-14

Критические значения некоторых особо значимых параметров модели имеют свои собственные названия :

- внутренняя ставка доходности ( - internal rate of return) - критическая точка для параметра "стоимость капитала" (ставка дисконта). Это, соответственно, такая ставка дисконта, при которой равна нулю. Кроме того, этот показатель также можно трактовать как ставку доходности рассматриваемого инвестиционного проекта (заданного денежного потока);

- дисконтированный период окупаемости ( - discounted payback period) - критическая точка по фактору "срок жизни проекта". Это такой срок, в течение которого вложения в проект полностью покрываются денежными потоками от него (с учетом альтернативной стоимости капитала).

- точка безубыточности (break-even point) - критическая точка по фактору "объем производства". Безубыточный объем - это объем производства или продаж, при котором предприятие не несет убытка. Взятый на одном единичном интервале безубыточный объем обычно определяется как объем продаж (производства), при котором прибыль равна нулю. Однако в отношении всего проекта в целом это может быть и среднегодовой объем продукции или услуг проекта, при котором 0.

Сценарный анализ (scenario analysis) - это метод анализа рисков, основанный на анализе сценариев развития проекта. При осуществлении сценарного анализа формулируются допущения, и рассчитывается бюджет денежных потоков не для одного, а для трех-пяти возможных сценариев развития событий . При этом при изменении сценария могут измениться все параметры финансовой модели. Во-первых, такой подход дает возможность развернуто охарактеризовать потенциальные выгоды и убытки проекта (сопоставить по масштабу возможные выгоды с вероятными потерями). Во-вторых, он позволяет дать вероятностную характеристику проекту в целом.

Для расчета вероятностных характеристик проекта каждому из сценариев присваивается своя вероятность реализации . Затем рассчитываются интегральные характеристики проекта :

- математическое ожидание


где - чистая приведенная ценность для j-го сценария.

- стандартное отклонение :


           Зная математическое ожидание и стандартное отклонение, строится кривая распределения для (чаще всего это нормальное распределение). На основании этой кривой может быть найдена вероятность того, что меньше нуля. Это одновременно будет вероятностью того, что доходность проекта окажется меньше ставки дисконта, принятой для расчета (рис.). Поэтому в данном случае для оценки можно взять не только стоимость капитала, но и любую другую ставку, вероятность падения ниже которой требуется оценить*.
________________

* Например, если бы хотелось оценить падение проекта ниже безрисковой ставки или депозитной ставки банка, в сценарном анализе для оценки нужно было бы взять безрисковую ставку или ставку банка в качестве ставки дисконта

 Рис.1. Сценарный анализ: область под кривой нормального распределения  

Такой подход оценивает "опасный" риск проекта, то есть рассматривает риск с точки зрения возможности убытков, которые могут проистекать от принятого решения.

Техника сценарного анализа проиллюстрирована в приложении 9.

     IX. Возможная форма представления проекта потенциальным кредиторам (Предварительный информационный меморандум)

Для того чтобы заинтересовать потенциальных кредиторов в участии в проекте, рекомендуется сделать предварительное описание проекта, демонстрирующее его кредитоспособность. Это описание может содержать в себе следующие сведения.

1. Summary overview: цель и содержание проекта, сроки, базовые количественные характеристики, тип финансирования, инструменты, валюта, важнейшие ограничения (положения договоров)

2. Участники проекта:

А). проектная компания, ее правовая форма, цель создания, владельцы, менеджмент

Б). спонсоры проекта , их представление, опыт, репутация, роль в проекте, характеристики, доказывающие возможность их участия

В). другие стейкхолдеры проекта : поставщики оборудования, сырья, подрядчики, покупатели продукции проекта, их представление по тому же типу, что и представление спонсоров

3. Описание проекта:

А). местонахождение проекта (проблемы, описания, аргументы, касающиеся местонахождения проекта)

Б). рыночная ситуация : коммерческий базис проекта, спрос, предложение, конкуренция и т.п.

В). техническая жизнеспособность : описание конструктивной и операционной сторон проекта с точки зрения технологии процесса, строительства и эксплуатации

4. Риски проекта:

Анализ рисков по их видам, описание основных контрактов с участниками (стейкхолдерами), заключаемых в рамках проекта, краткий обзор их содержания.

5. Расходы по проекту, финансовый план

А). оценка расходов по проекту на конструктивной и операционной фазе, в том числе капитализированных издержек проекта

Б). базовая финансовая модель , ее допущения, влияние финансирования, основные показатели (, и др. - см. раздел V). При представлении проекта кредиторам может быть достаточно составить бюджет проекта не на весь срок жизни проекта, а только на срок предоставления кредита или займа

В). анализ чувствительности, финансовый анализ : моделирование отклонений от заданных условий, ежегодные финансовые характеристики проекта

6. Term sheet: подробное описание условий финансирования

В данном подразделе подробно описывается, кем, когда и на каких условиях проекту предоставляется заемный капитал.

Например, для проектного долга могут быть отражены следующие характеристики:

Заемщик (рецепиент капитала), целевое назначение и предполагаемое использование проектного долга, инструменты проектного долга, сумма и режим предоставления, процентная ставка, комиссионные, дата погашения, оценка стоимости проекта, требуемая доля вложений собственного капитала, организатор финансирования, андеррайтинг, комиссия за андеррайтинг, обеспечение.

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1.

Оценка проекта "Строительство ПГУ мощностью 410-420 МВт на ГРЭС" с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

Тип станции: ГРЭС. Тип проекта: Строительство нового объекта (greenfield). Топливо: Газ

В качестве исходной информации для расчета прогнозируемого денежного потока взяты прогнозные данные проекта "Расширение ГРЭС строительством новой ПГУ", а также данные сценарных условий развития электроэнергетики на период до 2030 года.

Проект предусматривает строительство современного энергоблока ПГУ с КПД около 58% мощностью 410-420 МВт на имеющейся площадке расширения ГРЭС. Компоновка - двухвальная. Состав основного оборудования:

- газовая турбина с генератором мощностью около 280 МВт иностранного производства;

- паровая турбина с генератором мощностью около 140 МВт иностранного производства;

- котел-утилизатор трех давлений иностранного производства.

Выдача электрической мощности в ОЭС через реконструируемое ОРУ-220 кВ.

Проект относится к типу "с нуля" ("Greenfield"), и его бюджет включает только расчет свободных денежных потоков строящейся станции. Все необходимое оборудование, земля и т.п. закупается в процессе осуществления проекта.

Дисконтирование денежных потоков производилось по ставке равной 12%, уровень которой обоснован в приложении 7.

В результате проведенных расчетов получены следующие показатели эффективности:

Чистая приведенная ценность ( )

2797959

Внутренняя ставка доходности ( )

13,9%

Срок (период) окупаемости ( )

10,2

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

Еди-
ницы измере-
ния

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Установленная электрическая мощность ГРЭС

МВт

420

420

420

420

...

420

420

Выработка электроэнергии

МВтч

1114035

2239210

2250406

2261658

...

2496975

2496975

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

тыс. руб/МВтч

1,12

1,20

1,28

1,34

...

2,78

2,87

Тариф на мощность с учетом инфляции

тыс. руб./МВт

176,61

185,44

194,34

203,28

...

414,34

428,85

Объем реализации теплоэнергии

тыс. Гкал

580

1166

1172

1177

...

1250

1250

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

тыс. руб./тыс. Гкал

378,83

403,08

424,03

444,39

...

902,3

933,87

Электроэнергия на собственные нужды (потери)

МВтч

27850,88

55980,26

56260,16

56541,46

...

62424,38

62424,38

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

1219772

2620913

2802410

2963863

...

6756023

6992484

Выручка от реализации мощности

тыс. руб.

890114

934620

979482

1024538

...

2088289

2161380

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

219721

469911

496806

523264

...

1127976

1167442

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

2329608

4025444

4278697

4511665

...

9972289

10321306

НДС к выручке

тыс. руб.

419329

724580

770166

812100

...

1795012

1857835

Суммарная выручка с НДС

тыс. руб.

2748938

4750023

5048863

5323764

...

11767301

12179141

Суммарные издержки

Наименование показателя

Еди-
ницы измере-
ния

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Топливо на технологические цели

тыс. руб.

1124108

1193831

1255533

1314150

...

2655089

2748017

Основная и дополнительная заработная плата

тыс. руб.

23747

24 973

26198

27432

...

55639

57587

Единый социальный налог

тыс. руб.

6174

6493

6812

7132

...

14466

14973

Взносы на обязательное, соц. страхование от несчастных случаев

тыс. руб.

95

100

105

110

...

223

230

Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования

тыс. руб.

221520

65520

390520

65520

...

34320

34320

Запчасти и вспомогательные средства

тыс. руб.

25156

26454

27752

29059

...

58940

61003

Налоги, относимые на затраты

тыс. руб.

276763

265467

254171

242874

...

16953

5657

в том числе:

...

на имущество

тыс. руб.

276754

265458

254162

242865

...

16944

5648

на землю

тыс. руб.

7

7

7

7

...

7

7

прочие налоги

тыс. руб.

2

2

2

2

...

2

2

Прочие ежегодные затраты

тыс. руб.

88045

92590

97133

101706

...

206290

213510

Итого производственные издержки

тыс. руб.

1677563

1582837

1961091

1686277

...

2835631

2921787

НДС к издержкам

тыс. руб.

262589

248111

318769

271878

...

531835

550233

Итого производственные издержки с НДС

тыс. руб.

1940152

1830948

2279860

1958155

...

3367466

3472020

Амортизация

тыс. руб.

256729

513458

513458

513458

...

513458

513458

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

Единицы измерения

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Текущие активы

тыс. руб.

   -

    -

    -

255300

441144

468898

494429

...

1092854

1131102

производственные запасы

тыс. руб.

...

дебиторская задолженность

тыс. руб.

255300

441144

468898

494429

...

1092854

1131102

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

58240

43122

80562

46714

...

83747

86546

Рабочий капитал

тыс. руб.

  -

    -

    -

197059

398023

388337

447715

...

1009107

1044556

Изменение рабочего капитала

тыс. руб.

197059

200963

9686

59379

...

45810

35449

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

Еди-
ницы измере-
ния

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Земля под строительство

0,09%

тыс. руб.

13030

...

Стоимость проекта

6%

тыс. руб.

898551

...

Строительно-
монтажные работы

28%

тыс. руб.

1049100

1926126

1112100

183300

...

Производственное оборудование, здания и сооружения

66%

тыс. руб.

2447900

4494293

2594900

427700

...

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

3497000

7332000

3707000

611000

...

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

533441

1118441

565475

93203

...

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

Единицы измерения

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

НДС, полученный от потребителей

тыс. руб.

-

-

-

419329

724580

770166

812100

...

1795012

1857835

НДС, уплаченный поставщикам

тыс. руб.

-

-

-

262589

248111

318769

271878

...

531835

550233

НДС, уплаченный по инвестициям

тыс. руб.

533441

1118441

565475

93203

-

-

-

...

-

-

НДС в бюджет

тыс. руб.

-

-

-

156740

476469

451396

540221

...

1263177

1307602

НДС из бюджета

тыс. руб.

533441

1118441

565475

93203

-

-

-

...

-

-

, связанный с НДС

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

Единицы измерения

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Выручка (нетто)

тыс. руб.

-

-

-

2329608

4025444

4278697

4511665

...

9972289

10321306

Текущие расходы

тыс. руб.

-

-

-

1677563

1582837

1961091

1686277

...

2835631

2921787

тыс. руб.

-

-

-

652045

2442607

2317607

2825388

...

7136658

7399519

Амортизация

тыс. руб.

-

-

-

256729

513458

513458

513458

...

513458

513458

тыс. руб.

-

-

-

395316

1929149

1804149

2311930

...

6623201

6886061

Скорректированный налог на прибыль

тыс. руб.

-

-

-

94876

462996

432996

554863

...

1589568

1652655

тыс. руб.

-

-

-

300440

1466153

1371153

1757067

...

5033632

5233406

Наименование показателя

Единицы измерения

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

...

2033

2034

Приток денег

...

Выручка от реализации

тыс. руб.

-

-

-

2329608

4025444

4278697

4511665

...

9972289

10321306

Отток денег

...

Текущие расходы

тыс. руб.

-

-

-

-1677563

-1582837

-1961091

-1686277

...

-2835631

-2921787

Инвестиционные затраты

тыс. руб.

-3497000

-7332000

-3707000

-611000

-

-

-

...

-

-

Прирост рабочего капитала

тыс. руб.

-

-

-

-197059

-200963

9686

-59379

...

-45810

-35449

, связанный с НДС

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Налог на прибыль

тыс. руб.

-

-

-

-94876

-462996

-432996

-554863

...

-1589568

-1652655

тыс. руб.

-

-

-

-

-

-

-

...

-

43611720

Свободный денежный поток ( )

тыс. руб.

-3497000

-7332000

-3707000

-250890

1778648

1894296

2211146

...

5501280

49323135

Свободный денежный поток нарастающим итогом ()

тыс. руб.

-3497000

-10829000

-14536000

-14896890

-13008242

-11113996

-8902850

...

49436793

97452326

13,9%

...

, тыс. руб.

2797959

...

10,2

...

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Оценка проекта "Строительство ГЭС-ГАЭС" с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

Тип станции: ГЭС-ГАЭС. Тип проекта: Строительство Топливо

В качестве исходной информации для расчета прогнозируемого денежного потока взяты данные проекта "Строительство ГЭС-ГАЭС".

ГАЭС необходима для уменьшения дефицита регулирующих мощностей энергосистемы региона в ночной провал суточного графика нагрузки и для покрытия пиковых электрических нагрузок, а также регулирования параметров режима - частоты и напряжения, а также обеспечения работы ГЭС в круглогодичном режиме, повышение часов использования установленной мощности. В результате реализации проекта - получение дополнительной ежегодной выработки 238 млн. кВтч в часы максимума нагрузок без дополнительного отбора воды и ежегодное потребление 290 млн. кВтч в период ночного провала нагрузок по ОЭС Региона.

Для оценки проекта в данном примере применен принцип "with-without" . Сначала сформирован прогноз свободного денежного потока компании без проекта, потом прогноз с учетом проекта. Денежные потоки по проекту определены как разница между денежными потоками компании с проектом и компании без проекта. То есть рассчитан дифференциальный денежный поток по проекту.

Дисконтирование денежных потоков производилось по ставке , равной 12%.

В результате проведенных расчетов получены следующие показатели эффективности:

Чистая приведенная ценность ( )

425564

Внутренняя ставка доходности ( )

13,42%

Период окупаемости ( )

12,68 лет

Оценка компании без проекта

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Установленная электрическая мощность

МВт.

160

160

160

160

160

160

...

160

160

Число часов использования установленной электрической мощности

Часы

2919

2594

2594

2594

2594

2594

...

2594

2594

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

467

415

415

415

415

415

...

415

415

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

1.00%

1.50%

1.50%

1.50%

1.50%

1.50%

...

1.50%

1.50%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

4.7

6.2

6.2

6.2

6.2

6.2

...

6.2

6.2

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт.ч.

462.3

408.8

408.8

408.8

408.8

408.8

...

408.8

408.8

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч

427.2

326.6

244.4

121.8

0.0

0.0

...

0.0

0.0

Справочно: доля либерализации рынка э/э (расчетное среднегодовое значение)

%

7.6

20.1

40.2

70.2

100.0

100.0

...

100.0

100.0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч.

35.1

82.2

164.3

287.0

408.8

408.8

...

408.8

408.8

регулируемый тариф на э/э на РД без учета инвест. составляющей

руб./млн.кВт.ч

0.045

0.048

0.051

0.000

0.000

...

0.000

0.000

регулируемый тариф на мощность на РД без учета инвест. составляющей

руб./МВт.ч

141.14

150.03

158.73

0.000

0.000

...

0.000

0.000

одноставочный тариф на РД

руб./млн. кВт.ч

0.875

1.227

2.553

...

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД

140.17

208.11

...

Справочно: темп роста тарифа на мощность

106.30

105.80

...

свободная цена на РСВ

руб./млн. кВт.ч

0.563

0.718

0.917

1.468

1.684

...

3.857

3.973

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ

127.70

127.70

160.06

114.66

...

103.00

103.00

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

607402

695730

...

1590063

1637765

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

264008

285835

299872

310994

0

0

...

0

0

от электроэнергии

тыс. руб.

0.0

14849

11814

6229

0.0

0.0

...

0.0

0.0

от мощности

тыс. руб.

0.0

270986

288058

304765

0.0

0.0

...

0.0

0.0

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

46217

118039

263224

600163

688173

...

1576608

1623906

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

6084

6467

6842

7239

7557

...

13455

13859

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

607402

695730

...

1590063

1637765

НДС к выручке

тыс. руб.

47521

60865

76388

104591

109332

125231

...

286211

294798

Справочно: индекс инфляции

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

110674

132355

139450

151057

159379

166529

...

299053

308279

Расходы на оплату труда и ЕСН (пост.)

тыс. руб.

56858

60554

64369

68102

72052

75222

...

133924

137942

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия (услов-пер)

тыс. руб.

2165

2306

2451

2593

2744

2864

...

5026

5177

Расходы на ремонт (услов-пер)

тыс. руб.

12590

14052

14607

15112

15633

16096

...

28657

29517

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность (услов-пер)

тыс. руб.

0

13341

13583

18425

19494

20351

...

36233

37320

Работы и услуги производственного характера (услов-пер)

тыс. руб.

5124

3059

3252

3581

4102

4842

...

8620

8879

Работы и услуги непроизводственного характера (пост)

тыс. руб.

9948

10595

11262

11915

12606

13161

...

23095

23788

Страхование имущества (услов-пер)

тыс. руб.

9250

12753

13241

13675

14072

14493

...

29278

30411

Прочие расходы (пер)

тыс. руб.

14739

15697

16686

17654

18678

19499

...

34218

35244

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

56705

76609

78118

78310

78218

78137

...

97507

97868

- налог на имущество

тыс. руб.

50286  

70504  

70939  

70983  

70732  

70525  

...  

82152  

82355  

- водный налог  

тыс. руб.

4147  

3685  

4607  

4607  

4607  

4607  

...

10081  

10081

-прочие  

тыс. руб.

2272  

2420  

2572  

2721  

2879  

3006  

...

5275  

5433

Итого текущих расходов

тыс. руб.

167379

208964

217568

229367

237597

244667

...

396560

406147

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

69889

97351

102232

106574

110540

114754

...

262608

273935

По основной деятельности

тыс. руб.

69889

93269

97351

102232

106574

110540

...

251612

262608

Прирост

тыс. руб.

4082

4881

4343

3966

4214

...

10997

11327

Амортизация, относимая на финансовый результат

тыс. руб.

69889

73767

78403

82529

86296

90299

...

230761

241521

НДС к затратам

тыс. руб.

8022

10629

11131

12470

13186

13827

...

24453

25187

Справочно: индекс инфляции для з/п

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Тариф СО-ЦДУ, тыс.руб./МВт в год

50.63  

83.38  

84.89  

115.15  

121.83  

127.19  

...  

226.45  

233.25  

Тариф НП АТС, тыс.руб./МВт.ч

0.00055

0.00058

0.00062

0.00066

0.00069

0.00073

...

0.001291

0.001329

Тариф ЦФР, тыс.руб./МВт.ч

0.00012

0.00013

0.00014

0.00015

0.00016

0.00016

...

0.000292

0.000301

Прирост амортизации е результате переоценки ОС

33.5%

23380

...

Коэффициент увеличения налога на имущество в 2008 г.

04

...

Амортизация в себестоимости за 2007

93269

...

Ставка водного налога на 2008 г., руб./тыс.кВт. ч

8.88

...

Ставка водного налога с 2009 г., руб./тыс.кВт. ч

11.10

...

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие активы

тыс. руб.

658336

529422

557802

604228

637518

666117

...

1196211

1233114

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.  

382854  

318729  

320016  

438168  

458032

472175

...

959232

988009

Рабочий капитал

тыс. руб.

275482

210693

237786

166060

179485

193943

...

236979

245105

Изменение рабочего капитала

250000

25482

-64789

27092

-71726

13426

14457

...

7890

-236979

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

ТПиР

тыс. руб.

102047

122015

108563

99141

105342

...

274916

283164

Прочее

тыс. руб.

154047

...

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

154047

102047

122015

108563

99141

105342

...

274916

283164

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

27728

18368

21963

19541

17845

18962

...

49485

50969

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС, полученный от потребителей

47521

60865

76388

104591

109332

125231

...

286211

294798

НДС, уплаченный поставщикам

8022

10629

11131

12470

13186

13827

...

24453

25187

НДС, уплаченный по инвестициям

27728

18368

21963

19541

17845

18962

...

49485

50969

НДС в бюджет

11771

31867

43294

72579

78301

92443

...

212273

218642

НДС из бюджета

11771

31867

43294

72579

78301

...

206091

212273

, связанный с НДС

-11771

-20096

-11427

-29285

-5722

-14142

...

-6183

-6368

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

607402

695730

...

1590063

1637765

Текущие расходы

167379

208964

217568

229367

237597

244667

...

396560

406147

96629

129172

206810

351693

369805

451064

...

1193503

1231618

Амортизация

тыс. руб.

69889

73767

78403

82529

86296

90299

...

230761

241521

26740

55405

128406

269164

283509

360764

...

962742

990097

Скорректированный налог на прибыль

6418

13297

30817

64599

68042

86583

...

231058

237623

20322

42108

97589

204565

215467

274181

...

731684

752473

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

375371

338136

424378

581060

607402

695730

...

1590063

1637765

Отток денег

...

Текущие расходы

-167379

-208964

-217568

-229367

-237597

-244667

...

-396560

-406147

Инвестиционные затраты

-154047

-102047

-122015

-108563

-99141

-105342

...

-274916

-283164

Прирост рабочего капитала

-25482

64789

-27092

71726

-13426

-14457

...

-7890

236979

, связанный с НДС

-11771

-20096

-11427

-29285

-5722

-14142

...

-6183

-6368

Налог на прибыль

-6418

-13297

-30817

-64599

-68042

-86583

...

-231058

-237623

Остаточная ценность

...

7231107

Свободный денежный поток от активов

10275

58520

15458

220971

183475

230539

...

673456

8172549

Денежный поток нарастающим итогом

10275

68795

84253

305224

488698

719237

...

9456894

17629443

Компания с проектом

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Установленная электрическая мощность

МВт.

160

160

160

160

300

300

...

300

300

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

2919

2594

2594

2594

3422

4294

...

4294

4294

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

467

415

415

415

531

653

...

653

653

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

1.50%

1.50%

1.50%

1.50%

1.50%

1.50%

...

1.50%

1.50%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч

4.7

6.2

6.2

6.2

7.4

8.6

...

8.6

8.6

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт.ч.

462.3

408.8

408.8

408.8

523.6

644.4

...

644.4

644.4

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч.

427.2

326.6

244.4

121.8

0.0

0.0

...

0.0

0.0

Справочно: доля либерализации рынка э/э (расчетное среднегодовое значение)

%

7.6

20.1

40.2

70.2

100.0

100.0

...

100.0

100.0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч

35.1

82.2

164.3

287.0

523.6

644.4

...

644.4

644.4

регулируемый тариф на э/э на РД

руб./млн.кВт.ч

0.045

0.048

0.051

0.000

0.000

...

0.000

0.000

регулируемый тариф на мощность на РД

руб./МВт.ч

141.1

150.0

158.7

128.7

141.7

...

265.2

267.1

одноставочный тариф на РД

руб./млн. кВт.ч

0.875

1.227

2.553

...

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД

140.17

208.11

...

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД по СУ

106.3

105.8

...

свободная цена на РСВ

руб./млн. кВт.ч

0.563

0.718

0.917

1.468

1.684

...

3.857

3.973

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ

127.70

127.70

160.06

114.66

...

103.00

103.00

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

992159

1330391

...

2944417

3022592

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

264008

285835

299872

310994

216148

237995

...

445589

448799

от электроэнергии

тыс. руб

0.0

14849.4

11814.0

6228.7

0.0

0.0

...

0.0

0.0

от мощности

тыс. руб.

0.0

270986

288058

304765

216148

237995

...

445589

448799

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

46217

118039

263224

768772

1084839

...

2 485373

2559934

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

6084

6467

6842

7239

7557

...

13455

13859

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

992159

1330391

...

2944417

3022592

НДС к выручке

тыс. руб.

47521

60865

76388

104591

178589

239470

...

529995

544067

Справочно: индекс инфляции

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

110674

132355

139450

153809

289283

348437

...

638440

657652

Расходы на оплату труда и ЕСН (пост.)

тыс. руб.

56858

60554

64369

69922

73872

90034

...

161455

166299

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия (услов-пер)

тыс. руб.

2165

2306

2451

2593

104325

137190

...

260892

268719

Расходы на ремонт (услов-пер)

тыс. руб.

12590

14052

14607

1142

20077

20735

...

39670

40860

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность (услов-пер)

тыс. руб.

0

13341

13583

18425

24403

30867

...

54954

56603

Работы и услуги производственного характера (услов-пер)

тыс. руб.

5124

3059

3252

3931

8545

9481

...

16880

17386

Работы и услуги непроизводственного характера (пост)

тыс. руб.

9948

10595

11262

12419

17939

18728

...

33006

33997

Страхование имущества (услов-пер)

тыс. руб.

9250

12753

13241

13675

20785

21206

...

35992

37125

Прочие расходы (пер)

тыс. руб.

14739

15697

16686

17732

19507

20365

...

35760

36832

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

56705

76609

78118

78310

179968

180203

...

199204

199698

- налог на имущество

тыс. руб.

50286

70504

70939

70983

143104

141420

...

127983

126665

- водный налог

тыс. руб.

4147

3685

4607

4607

5102

5623

...

12304

12304

- прочие

тыс. руб.

2272

2420

2572

2721

31763

33160

...

58961

60730

Итого текущих расходов

тыс. руб.

167379

208964

217568

232120

469421

528810

...

837814

857520

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

69889

97351

102232

106574

177676

181889

...

329744

341071

По основной деятельности

тыс. руб.

69889

93269

97351

102232

106574

177676

...

318747

329744

Прирост

тыс. руб.

4082

4881

4343

71101

4214

...

10997

11327

Амортизация, относимая на финансовый результат

тыс. руб.

69889

73767

78403

82529

150075

154078

...

294540

305300

НДС к затратам

тыс. руб.

8022

10629

11131

12638

35063

42726

...

79409

81792

Справочно: индекс инфляции для з/п

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.03

1.03

Тариф СО-ЦДУ, тыс.руб./МВт в год

50.63

83.38

84.89

115.15

121.83

127.19

...

226.45

233.25

Тариф НП АТС, тыс.руб./МВт.ч

0.00055

0.00058

0.00062

0.00066

0.00069

0.00072

...

0.00129

0.00133

Тариф ЦФР, тыс.руб./МВт.ч

0.00012

0.00013

0.00014

0.00015

0.00016

0.00016

...

0.00029

0.00030

Прирост амортизации в результате переоценки ОС

33.5%

...

Коэффициент увеличения налога на имущество в 2008 г.

0.4

...

Амортизация в себестоимости за 2007

93269

...

Ставка водного налога на 2008 г., руб./тыс.кВт.ч

8.88

...

Ставка водного налога с 2009 г., руб./тыс.кВт.ч

11.10

...

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие активы

тыс. руб.

658336

529422

557802

615237

1157811

1394427

...

2544440

2631285

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

382854

318729

320016

438168

748171

1003226

...

1776269

1823429

Рабочий капитал

тыс. руб.

275482

210693

237786

177069

409640

391201

...

778171

807855

Изменение рабочего капитала

250000

25482

-64789

27092

-60716

232571

-18439

...

28689

-778171

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

ТПиР

тыс. руб.

102047

122015

108563

99141

105342

...

274916

283164

Прочее

тыс. руб.

159322

423729

1423729

1335593

...

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

159322

525776

1545744

1444156

99141

105342

...

274916

283164

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

28678

94640

278234

259948

17845

18962

...

49485

50969

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

..

2029

2030

НДС, полученный от потребителей

47521

60865

76388

104591

178589

239470

...

529995

544067

НДС, уплаченный поставщикам

8022

10629

11131

12638

35063

42726

...

79409

81792

НДС, уплаченный по инвестициям

28678

94640

278234

259948

17845

18962

...

49485

50969

НДС в бюджет

10822

0

0

0

125680

177783

...

401101

411305

НДС из бюджета

10822

0

0

0

125680

...

391154

401101

, связанный с НДС

-10822

10822

0

0

-125680

-52103

...

-9946

-10205

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

264008

338136

424378

581060

992159

1330391

...

2944417

3022592

Текущие расходы

тыс. руб.

167379

208964

217568

232120

467424

526850

...

836488

856232

тыс. руб.

96629

129172

206810

348940

524734

803541

...

2107929

2166360

Амортизация

тыс. руб.

69889

73767

78403

82529

150075

154078

...

294540

305300

тыс. руб.

26740

55405

128406

266412

372663

647504

...

1812063

1859772

Скорректированный налог на прибыль

тыс. руб.

6418

13297

30817

63939

89439

155401

...

434895

446345

тыс. руб.

20322

42108

97589

202473

283224

492103

...

1377168

1413427

Свободный денежный поток от активов

Наименование показатели

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

тыс. руб.

375371

338136

424378

581060

992159

1330391

...

2944417

3022592

Отток денег

...

Текущие расходы

тыс. руб.

-167379

-208964

-217568

-232120

-469421

-528810

...

-837814

-857520

Инвестиционные затраты

тыс. руб.

-159322

-525776

-1545744

-1444156

-99141

-105342

...

-274916

-283164

Прирост рабочего капитала

тыс. руб.

-25482

64789

-27092

60716

-232571

18439

...

-28689

778171

, связанный с НДС

тыс. руб.

-10822

10822

0

0

-125680

-52103

...

-9946

-10205

Налог на прибыль

тыс. руб.

-6418

-13297

-30817

-63939

-89439

-155401

...

-434895

-446345

Остаточная ценность

тыс. руб.

...

16721936

Свободный денежный поток от активов

тыс. руб.

5949

-334291

-1396845

-1098438

-22284

508277

...

1358777

18925380

Денежный поток нарастающим итогом

тыс. руб.

5949

-328342

-1725186

-2823625

-2847718

-2340543

...

15855862

34781327

Проект (дифференциальный денежный поток)

Построен по принципу With-Without (поток с проектом минус поток без проекта)

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

...

Установленная электрическая мощность

МВт.

0

0

0

0

140

140

...

140

140

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

0

0

0

0

829

1700

...

1700

1700

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч

0

0

0

0

116

238

...

238

238

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч

0

0

0

0

1

2

...

2

2

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт.ч

0

0

0

0

115

236

...

236

236

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Справочно: доля либерализации рынка э/э (расчетное среднегодовое значение)

%

0

0

0

0

0

0

...

0

0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч

0

0

0

0

115

236

...

236

236

регулируемый тариф на э/э на РД с учетом инвест. составляющей

руб./млн.кВт ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

регулируемый тариф на мощность на РД с учетом инвест. составляющей

руб./МВт.ч

0

0

0

0

129

142

...

265

267

одноставочный тариф на РД

руб./млн.кВт ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Справочно: темп роста тарифа на мощность

0

0

0

0

0

0

...

0

0

свободная цена на РСВ

руб./млн.кВт ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

0

0

0

0

384756

634661

...

1354354

1384827

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

0

0

0

0

216148

237995

...

445589

448799

от электроэнергии

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

от мощности

тыс. руб.

0

0

0

0

216148

237995

...

445589

448799

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

0

0

0

0

168608

396666

...

908765

936028

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

0

0

0

0

384756

634661

...

1354354

1384827

НДС к выручке

тыс. руб.

0

0

0

0

69256

114239

...

243784

249269

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

0

0

0

2752

129904

181908

...

339388

349373

Расходы на оплату труда и ЕСН (пост.)

тыс. руб.

0

0

0

1820

1820

14812

...

27531

28357

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия (услов-пер)

тыс. руб.

0

0

0

0

101582

134325

...

255866

263542

Расходы на ремонт (услов-пер)

тыс. руб.

0

0

0

0

4444

4639

...

11013

11343

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность (услов-пер)

тыс. руб.

0

0

0

0

4909

10515

...

18721

19283

Работы и услуги производственного характера (услов-пер)

тыс. руб.

0

0

0

350

4444

4 639

...

8259

8507

Работы и услуги непроизводственного характера (пост)

тыс. руб.

0

0

0

504

5332

5567

...

9911

10209

Страхование имущества (услов-пер)

тыс. руб.

0

0

0

0

6714

6714

...

6714

6714

Прочие расходы (пер)

тыс. руб.

0

0

0

78

829

866

...

1542

1588

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

0

0

0

0

101751

102066

...

101696

101830

- налог на имущество

тыс. руб.

0

0

0

0

72372

70895

...

45786

44309

- водный налог

тыс. руб.

0

0

0

0

495

1016

...

2224

2224

- прочие

тыс. руб.

0

0

0

0

28883

30154

...

53686

55297

Итого текущих расходов

тыс. руб.

0

0

0

2752

231824

284143

...

441254

451373

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

0

0

0

0

67136

67136

...

67136

67136

По основной деятельности

тыс. руб.

0

0

0

0

0

67136

...

67136

67136

Прирост

тыс. руб.

0

0

0

0

67136

0

...

0

0

Амортизация, относимая на финансовый результат

тыс. руб.

0

0

0

0

63779

63779

...

63779

63779

НДС к затратам

тыс. руб.

0

0

0

168

21877

28899

...

54956

56605

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие активы

тыс. руб.

0

0

0

11010

520293

728310

...

1358229

1398170

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

0

0

0

0

290139

531051

...

817037

835420

Рабочий капитал

тыс. руб.

0

0

0

11010

23054

197258

...

541192

562750

Изменение рабочего капитала

0

0

0

11010

219145

-32896

...

20799

-541192

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

ТПиР

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Прочее

тыс. руб.

5275

423729

1423729

1335593

0

0

...

0

0

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

52750

423729

1423729

1335593

0

0

...

0

0

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

950

76271

256271

240407

0

0

...

0

0

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС, полученный от потребителей.

0

0

0

0

69256

114239

...

243784

249269

НДС, уплаченный поставщикам.

0

0

0

168

21877

28899

...

54956

56605

НДС, уплаченный по инвестициям

950

76271

256271

240407

0

0

...

0

0

НДС в бюджет

-950

-31867

-43294

-72579

47379

85340

...

188827

192664

НДС из бюджета

0

-950

-31867

-43294

-72579

47379

...

185064

188827

, связанный с НДС

950

30918

11427

29285

-119958

-37961

...

-3764

-3836

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

0

0

0

0

384756

634661

...

1354354

1384827

Текущие расходы

0

0

0

2752

231824

284143

...

441254

451373

0

0

0

-2752

152932

350518

...

913100

933454

Амортизация

тыс. руб.

0

0

0

0

63779

63779

...

63779

63779

0

0

0

-2752

89154

286739

...

849321

869675

Скорректированный налог на прибыль

0

0

0

0

0

0

...

203837

208722

0

0

0

-2092

67757

217922

...

645484

660953

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

0

0

0

0

384756

634661

...

1354354

1384827

Отток денег

...

Текущие расходы

0

0

0

-2752

-231824

-282183

...

-441254

-451373

Инвестиционные затраты

-5275

-423729

-1423729

-1335593

0

0

...

0

0

Прирост рабочего капитала

0

0

0

-11010

-219145

32896

...

-20799

541192

, связанный с НДС

950

30918

11427

29285

-119958

-37961

...

-3764

-3836

Налог на прибыль

0

0

0

0

0

0

...

-203837

-208722

Остаточная ценность

...

9490828

Свободный денежный поток от активов

-4326

-392811

-1412302

-1319409

-207568

276636

...

684700

10752831

Денежный поток нарастающим итогом

-4326

-397137

-1809439

-3128849

-3336416

-3059780

...

6398968

17151884

Оценка проекта по свободным денежным потокам проекта с использованием

Ставка дисконта ( )

12.00%

Чистая приведенная ценность ( )

425564

Внутренняя ставка доходности ( )

13.42%

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Оценка проекта: "Замена двух горизонтальных капсульных гидроагрегатов ГЭС" с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

Тип станции: ГЭС. Тип проекта: Реконструкция (замена). Топливо

В качестве исходной информации для расчета прогнозируемого денежного потока взяты прогнозные данные проекта "Замена двух горизонтальных капсульных гидроагрегатов ГЭС", а также данные прогноза финансово-экономического состояния ГЭС на период до 2020 года.

Проект состоит в замене оборудования на новое с улучшенными техническими характеристиками и, как следствие, снижении удельных эксплуатационных затрат по станции, увеличении установленной и максимальной рабочей мощности станции, недопущение потерь в тарифе (в плате за мощность) и потерь на рынке системных услуг, которые возникли бы в варианте без проекта.

Для оценки проекта в данном примере применен принцип "with-without ". Сначала сформирован прогноз свободного денежного потока компании без проекта, потом прогноз с учетом проекта. Денежные потоки по проекту определены как разница между денежными потоками компании с проектом и компании без проекта. То есть, рассчитан дифференциальный денежный поток по проекту.

Дисконтирование денежных потоков производилось по ставке равной 12%.

В результате проведенных расчетов получены следующие показатели эффективности:

Чистая приведенная ценность ( )

994937

Внутренняя ставка доходности ( )

15,80%

Срок (период) окупаемости ( )

11 лет

Оценка компании без проекта

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Установленная
электрическая мощность ГЭС

МВт.

1360

1360

1360

1360

1360

1270

...

1270

1270

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

3970

3970

3970

3970

3970

3970

...

3970

3970

Выработка электроэнергии

млн. кВт ч

5399

5399

5399

5399

5399

5042

...

5042

5042

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

...

1.00%

1.00%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

54.0

54.0

54.0

54.0

54.0

50.4

...

50.4

50.4

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт ч

5345.2

5345.2

5345.2

5345.2

5345.2

4991.5

...

4991.5

4991.5

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч.

4939.0

4270.8

3196.4

1592.9

0.0

0.0

...

0.0

0.0

Справочно: доля либерализации рынка э/э (расчетное среднегодовое значение)

%

7.6

20.1

40.2

70.2

100.0

100.0

...

100.0

100.0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч.

406.2

1074.4

2148.8

3752.3

5345.2

4991.5

...

4991.5

4991.5

регулируемый тариф на э/э на РД без учета инвест. составляющей

руб./млн.к Вт.ч

0.072

0.069

0.073

0.077

0.000

0.000

...

0.000

0.000

регулируемый тариф на мощность на РД без учета инвест.
составляющей

руб./МВт.ч

131.63

134.26

136.94

139.68

0.00

0.00

...

0.00

0.00

одноставочный тариф на РД

руб./млн.к Вт.ч

0.510

0.582

0.772

1.508

...

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД

114.04

132.75

195.35

0.00

...

Справочно: темп роста одноставочного тарифов на РД по СУ (по ОЭС Волги)

114.0

126.9

129.3

...

свободная цена на РСВ

руб./млн.к Вт.ч

0.610

0.656

0.735

0.847

1.049

1.198

...

2.727

2.809

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ

107.47

112.19

115.21

123.80

114.22

...

103.00

103.00

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ по СУ (по Волге)

107.47

112.19

115.21

108.35

114.22

...

102.44

102.44

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

2502576

3240033

4103295

5640176

5668738

6044960

...

13724464

14136198

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

2502576

2483989

2467945

2402487

0

0

...

0

0

от электроэнергии

тыс. руб.

354420.7

292870.2

233003.7

122846.7

0.0

0.0

...

0.0

0.0

от мощности

тыс. руб.

2148155.8

2191118.9

2234941.3

2279640.1

0.0

0.0

...

0.0

0.0

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

704333

1580381

3179531

5607208

5980722

...

13611739

14020091

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

51711

54969

58157

61530

64238

...

112725

116107

Прочие доходы

тыс. руб.

3059

3258

3463

3664

3876

4047

...

7101

7314

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6049007

...

13731565

14143512

НДС к выручке

тыс. руб.

451014

583792

739216

1015891

1021071

1088821

...

2471682

2545832

Справочно: индекс инфляции

1.000

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

459755

616733

643917

705853

745308

768162

...

1325911

1364582

Расходы на оплату труда и ЕСН

тыс. руб.

93286

99350

105609

111734

118215

123416

...

219728

226320

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия

тыс. руб.

19064

20304

21583

22834

24159

25222

...

44260

45587

Расходы на ремонт

тыс. руб.

155015

154911

161030

166593

172349

177840

...

310818

320143

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность

тыс. руб.

0

113397

115459

156614

165697

161540

...

287603

296231

Работы и услуги производственного характера

тыс. руб.

43818

21120

22451

24351

27096

30672

...

53795

55409

Работы и услуги непроизводственного характера

тыс. руб.

92299

98299

104492

110552

116964

122111

...

214281

220710

Страхование имущества

тыс. руб.

42709

89582

92279

96928

103639

109417

...

163937

167748

Прочие расходы

тыс. руб.

13564

19770

21016

16246

17188

17944

...

31489

32434

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

347120

450896

463156

458039

463180

456818

...

210105

188725

- налог на имущество

тыс. руб.

286708

390127

374565

368975

373617

372177

...

26614

4733

- водный налог

тыс. руб.

53219

53108

80448

80448

80448

75124

...

166791

166791

- прочие

тыс. руб.

7193

7661

8143

8616

9115

9517

...

16700

17201

Итого текущих расходов

тыс. руб.

806875

1067629

1107073

1163892

1208488

1224980

...

1536016

1553307

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

661942

1361267

1381490

1416359

1466689

1510026

...

1918924

1947512

По основной деятельности

тыс. руб.

661942

1335789

1361267

1381490

1416359

1466689

...

1891169

1918924

Прирост

тыс. руб.

25478

20223

34869

50330

43338

...

27755

28588

Амортизация относимая на финансовый результат

тыс. руб.

661942

686146

705358

738483

786296

827467

...

1215920

1243079

НДС к затратам

тыс. руб.

58277

77004

80285

89494

94222

96359

...

169604

174693

Справочно: индекс инфляции для з/п

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Тариф СО-ЦДУ, тыс.руб./МВт в год

50.63

83.38

84.89

115.15

121.83

127.19

...

226.45

233.25

Тариф НП АТС, тыс.руб./МВт.ч

0.000548

0.000584

0.000620

0.000656

0.000694

0.000725

...

0.001291

0.001329

Тариф ЦФР. тыс.руб./МВт.ч

0.000124

0.000132

0.000140

0.000149

0.000157

0.000164

...

0.000292

0.000301

Прирост амортизации в результате переоценки ОС

101.8%

673847

...

Коэффициент увеличения налога на имущество в 2008 г.

0.4

...

Амортизация в себестоимости за 2007

1335789

...

Ставка водного налога на 2008 г., руб./тыс.кВт.ч

9.84

...

Ставка водного налога с 2009 г., руб./тыс.кВт. ч

14.90

...

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Дебиторская задолженность

тыс. руб.

1375210

1788524

1867360

2046975

2161392

2227671

...

3845143

3957289

Кредиторская
задолженность

тыс. руб.

668198

648658

739216

903014

907618

967841

...

1922419

1980092

Рабочий капитал

тыс. руб.

707012

1139866

1128143

1143961

1253774

1259830

...

1922724

1977197

Изменение рабочего капитала

660000

47012

432854

-11723

15817

109813

6056

...

118252

-1922724

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Затраты по программе ТПиР

тыс. руб.

700000

1002130

795437

905009

1979641

1704623

...

1091710

1124461

Бетонирование 22 и 23 секции

тыс. руб.

117368

100000

214313

...

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

692685

934008

855721

766957

1677662

1444596

...

925178

952933

НДС уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

124683

168121

154030

138052

301979

260027

...

166532

171528

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС полученный от потребителей

451014

583792

739216

1015891

1021071

1088821

...

2471682

2545832

НДС уплаченный поставщикам

58277

77004

80285

89494

94222

96359

...

169604

174693

НДС уплаченный по инвестициям

124683

168121

154030

138052

301979

260027

...

166532

171528

НДС в бюджет

268054

338667

504901

788344

624870

732435

...

2135545

2199612

НДС из бюджета

268054

338667

504901

788344

624870

...

2077402

2135545

, связанный с НДС

-268054

-70612

-166235

-283443

163475

-107565

...

-58143

-64066

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6049007

...

13731565

14143512

Текущие расходы

806875

1067629

1107073

1163892

1208488

1224980

...

1536016

1553307

1698760

2175662

2999685

4479947

4464127

4824026

...

12195549

12590205

Амортизация

тыс. руб.

661942

686146

705358

738483

786296

827467

...

1215920

1243079

1036818

1489516

2294327

3741464

3677831

3996559

...

10979629

11347126

Скорректированный налог на прибыль

248836

357484

550639

897951

882679

959174

...

2635111

2723310

787982

1132032

1743689

2843513

2795151

3037385

...

8344518

8623816

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6049007

...

13731565

14143512

Отток денег

...

Текущие расходы

-806875

-1067629

-1107073

-1163892

-1208488

-1224980

...

-1536016

-1553307

Инвестиционные затраты

-692685

-934008

-855721

-766957

-1677662

-1444596

...

-925178

-952933

Прирост рабочего капитала

-47012

-432854

11723

-15817

-109813

-6056

...

-118252

1922724

, связанный с НДС

-268054

-70612

-166235

-283443

163475

-107565

...

-58143

-64066

Налог на прибыль

-248836

-357484

-550639

-897951

-882679

-959174

...

-2635111

-2723310

Остаточная ценность

...

119127124

Свободный денежный поток от активов

442172

380703

1438814

2515778

1957447

2306635

...

8458865

129899743

Денежный поток нарастающим итогом

442172

822875

2261689

4777468

6734915

9041550

...

118871458

248771200

Компания с проектом

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Установленная электрическая мощность ГЭС

МВт.

1360

1360

1360

1360

1360

1378

...

1378

1378

Число часов использования установленной электрической мощности

часы  

3970

3970

3970

3970

3970

3970

...

3970

3970

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

5399

5399

5399

5399

5399

5471

...

5471

5471

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

1.00%

...

1.00%

1.00%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

54.0

54.0

54.0

54.0

54.0

54.7

...

54.7

54.7

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт.ч.

5345.2

5345.2

5345.2

5345.2

5345.2

5416.0

...

5416.0

5416.0

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч.

4939.0

4270.8

3196.4

1592.9

0.0

0.0

...

0.0

0.0

Справочно: доля либерализации рынка э/э (расчетное среднегодовое значение)

%

7.6

20.1

40.2

70.2

100.0

100.0

...

100.0

100.0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч.

406.2

1074.4

2148.8

3752.3

5345.2

5416.0

...

5416.0

5416.0

регулируемый тариф на э/э на РД без учета инвест. составляющей

руб./млн.кВт.ч

0.072

0.069

0.073

0.077

0.000

0.000

...

0.000

0.000

регулируемый тариф на мощность на РД без учета инвест. составляющей

руб./МВт.ч

131.63

134.26

136.94

139.68

0.000

0.000

...

0.000

0.000

одноставочный тариф на РД

руб./млн.кВт.ч

0.510

0.582

0.772

1.508

...

свободная цена на РСВ

руб./млн.кВт.ч

0.610

0.656

0.735

0.847

1.049

1.198

...

2.727

2.809

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ

107.47

112.19

115.21

123.80

114.22

...

103.00

103.00

Справочно: темп роста свободной цены на РСВ по СУ (по Волге)

107.47

112.19

115.21

108.35

114.22

...

102.44

102.44

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

2502576

3240033

4103295

5640176

5668738

6553557

...

14881998

15328458

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

2502576

2483989

2467945

2402487

0

0

...

0

0

от электроэнергии

тыс. руб.

354420.7

292870.2

233003.7

122846.7

0.0

0.0

...

0.0

0.0

от мощности

тыс. руб.

2148155.8

2191118.9

2234941.3

2279640.1

0.0

0.0

...

0.0

0.0

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

704333

1580381

3179531

5607208

6489319

...

14769273

15212351

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

51711

54969

58157

61530

64238

...

112725

116107

Прочие доходы

тыс. руб.

3059

3258

3463

3664

3876

4047

...

7101

7314

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6557603

...

14889099

15335772

НДС к выручке

тыс. руб.

451014

583792

739216

1015891

1021071

1180369

...

2680038

2760439

Справочно: индекс инфляции

1.0

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

459755

611408

638257

704272

743726

793871

...

1368957

1408560

Расходы на оплату труда и ЕСН

тыс. руб.

93286

99350

105609

111734

118215

123416

...

219728

226320

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия

тыс. руб.

19064

20304

21583

22834

24159

25222

...

44260

45587

Расходы на ремонт

тыс. руб.

155015

154911

161030

166593

172349

177840

...

316622

326121

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность

тыс. руб.

0

113397

115459

156614

165697

175278

...

312061

321422

Работы и услуги производственного характера

тыс. руб.

43818

21120

22451

24351

27096

30672

...

54607

56246

Работы и услуги непроизводственного характера

тыс. руб.

92299

98299

104492

110552

116964

122111

...

214281

220710

Страхование имущества

тыс. руб.

42709

89582

92279

95347

102057

121389

...

175908

179720

Прочие расходы

тыс. руб.

13564

14445

15355

16246

17188

17944

...

31489

32434

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

347120

450896

463156

449603

455005

527597

...

255099

231744

- налог на имущество

тыс. руб.

286708

390127

374565

360539

365441

436568

...

57424

33568

- водный налог

тыс. руб.

53219

53108

80448

80448

80448

81513

...

180975

180975

-прочие

тыс. руб.

7193

7661

8143

8616

9115

9517

...

16700

17201

Итого текущих расходов

тыс. руб.

806875

1062304

1101413

1153875

1198731

1321469

...

1624056

1640304

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

661942

1361267

1381490

1404499

1454829

1599814

...

2008712

2037300

По основной деятельности

тыс. руб.

661942

1335789

1361267

1381490

1404499

1454829

...

1980957

2008712

Прирост

тыс. руб.

25478

20223

23009

50330

144986

...

27755

28588

Амортизация, относимая на финансовый результат

тыс. руб.

661942

686146

705358

727216

775029

912766

...

1301219

1328377

НДС к затратам

тыс. руб.

58277

76046

79266

89494

94222

98832

...

175198

180454

Справочно: индекс инфляции для з/п

1.065

1.063

1.058

1.058

1.044

...

1.030

1.030

Тариф CO-ЦДУ, тыс.руб./МВт в год

50.63

83.38

84.89

115.15

121.83

127.19

...

226.45

233.25

Тариф НП АТС, тыс.руб./МВт.ч

0.00055

0.00058

0.00062

0.00066

0.00069

0.00072

...

0.00129

0.00133

Тариф ЦФР, тыс.руб/МВт.ч

0.00012

0.00013

0.00014

0.00015

0.00016

0.00016

...

0.00029

0.00030

Прирост амортизации в результате переоценки ОС

101.8%

673847

...

Коэффициент увеличения налога на имущество в 2008 г.

0.4

...

Амортизация в себестоимости за 2007

1335789

...

Ставка водного налога на 2008 г., руб./тыс.кВт.ч

9.84

...

Ставка водного налога с 2009 г., руб./тыс.кВт.ч

14.90

...

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Дебиторская задолженность

тыс. руб.

1375210

1773082

1850944

2042389

2156806

2302227

...

3969976

4084825

Кредиторская задолженность

тыс. руб.

668198

862866

977551

1167236

1207792

1288010

...

2438244

2497831

Рабочий капитал

тыс. руб.

707012

910216

873393

875153

949014

1014217

...

1531732

1586994

Изменение рабочего капитала

тыс. руб.

47012

203204

-36823

1760

73861

65203

...

53339

-1531732

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Затраты по программе ТПиР

тыс. руб.

700000

1002130

795437

905009

1979641

1704623

...

1091710

1124461

Капитальные затраты на замену г/а

тыс. руб.

617633

707252

1189405

1243774

240086

...

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

1116638

1448629

1682070

1821003

1881124

1444596

...

925178

952933

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

200995

260753

302773

327780

338602

260027

...

166532

171528

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС, полученный от потребителей.

тыс. руб.

451014

583792

739216

1015891

1021071

1180369

...

2680038

2760439

НДС, уплаченный поставщикам.

тыс. руб.

58277

76046

79266

89494

94222

98832

...

175198

180454

НДС уплаченный по инвестициям

тыс. руб.

200995

260753

302773

327780

338602

260027

...

166532

171528

НДС в бюджет

тыс. руб.

191743

246994

357178

598616

588247

821509

...

2338308

2408457

НДС из бюджета

тыс. руб.

191743

246994

357178

598616

588247

...

2270202

2338308

, связанный с НДС

тыс. руб.

-191743

-55251  

-110184  

-241439  

10370  

-233263  

...

-68106

-70149

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6557603

...

14889099

15335772

Текущие расходы

тыс. руб.

806875

1062304

1101413

1153875

1198731

1321469

...

1624056

1640304

тыс. руб.

1698760

2180987

3005345

4489965

4473884

5236135

...

13265043

13695468

Амортизация

тыс. руб.

661942

686146

705358

727216

775029

912766

...

1301219

1328377

тыс. руб.

1036818

1494841

2299988

3762749

3698854

4323369

...

11963824

12367091

Скорректированный налог на прибыль

тыс. руб.

248836

358762

551997

903060

887725

1037609

...

2871318

2968102

тыс. руб.

787982

1136079

1747991

2859689

2811129

3285760

...

9092506

9398989

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

2505635

3243290

4106758

5643839

5672614

6557603

...

14889099

15335772

Отток денег

...

Текущие расходы

-806875

-1062304

-1101413

-1153875

-1198731

-1321469

...

-1624056

-1640304

Инвестиционные затраты

-1116638

-1448629

-1682070

-1821003

-1881124

-1444596

...

-925178

-952933

Прирост рабочего капитала

-47012

-203204

36823

-1760

-73861

-65203

...

-53339

1531732

, связанный с НДС

-191743

-55251

-110184

-241439

10370

-233263

...

-68106

-70149

Налог на прибыль

-248836

-358762

-551997

-903060

-887725

-1037609

...

-2871318

-2968102

Остаточная ценность

...

127580361

Свободный денежный поток от активов

94531

115142

697917

1522703

1641543

2455465

...

9347102

138816376

Денежный поток нарастающим итогом

94531

209672

907589

2430293

4071835

6527300

...

127225882

266042258

Проект (дифференциальный денежный поток)

Построен по принципу With-Without (поток с проектом минус поток без проекта)

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Установленная электрическая мощность ГЭС

МВт.

0

0

0

0

0

108

...

108

108

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

0

0

0

0

0

429

...

429

429

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

0

0

0

0

0

4

...

4

4

Объем реализации электроэнергии, в т.ч.

млн. кВт.ч.

0

0

0

0

0

424

...

424

424

на регулируемый сектор (РД)

млн. кВт.ч.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

на свободный сектор (РСВ)

млн. кВт.ч.

0

0

0

0

0

424

...

424

424

одноставочный тариф на РД

руб./млн.кВт.ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

свободная цена на РСВ

руб./млн.кВт.ч

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Выручка от реализации электроэнергии и мощности, в т.ч.

тыс. руб.

0

0

0

0

0

508597

...

1157534

1192260

на регулируемом секторе (РД)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

на свободный сектор (РСВ)

тыс. руб.

0

0

0

0

508597

...

1157534

1192260

на балансирующий рынок (БР)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

...

0

0

Прочие доходы

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

0

0

0

0

0

508597

...

1157534

1192260

НДС к выручке

тыс. руб.

0

0

0

0

0

91547

...

208356

214607

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Чистые расходы по текущей деятельности

тыс. руб.

0

-5325

-5660

-1581

-1581

25709

...

43046

43978

Расходы на оплату труда и ЕСН (пост.)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Материалы, в т.ч. покупная электроэнергия (условно-перем.)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Расходы на ремонт (условно-перем)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

5804

5978

Услуги организаций, осуществляющих регулируемую деятельность (условно-перем)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

13737

...

24458

25191

Работы и услуги производственного характера (условно-перем)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

813

837

Работы и услуги непроизводственного характера (пост)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Страхование имущества (условно-перем)

тыс. руб.

0

0

0

-1581

-1581

11972

...

11972

11972

Прочие расходы (перем)

тыс. руб.

0

-5325

-5660

0

0

0

...

0

0

Налоги, относимые на себестоимость и финансовый результат

тыс. руб.

0

0

0

-8436

-8175

70780

...

44994

43019

- налог на имущество

тыс. руб.

0

0

0

-8436

-8175

64391

...

30810

28835

- водный налог

тыс. руб.

0

0

0

0

0

6389

...

14184

14184

- прочие

тыс. руб.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Итого текущих расходов

тыс. руб.

0

-5325

-5660

-10018

-9757

96489

...

88040

86997

Амортизация основных фондов, в т.ч.

тыс. руб.

0

0

0

-11860

-11860

89788

...

89788

89788

По основной деятельности

тыс. руб.

0

0

0

0

-11860

-11860

...

89788

89788

Прирост

тыс. руб.

0

0

0

-11860

0

101648

...

0

0

Амортизация, относимая на финансовый результат

тыс. руб.

0

0

0

-11267

-11267

85299

...

85299

85299

НДС к затратам

тыс. руб.

0

-959

-1019

0

0

2473

...

5593

5761

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие активы

тыс. руб.

0

-15443

-16415

-4586

-4586

74556

...

124833

127536

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

0

214208

238335

264221

300173

320169

...

515825

517739

Рабочий капитал

тыс. руб.

0

-229651

-254750

-268807

-304759

-245613

...

-390992

-390203

Изменение рабочего капитала

тыс. руб.

0

-229651

-25100

-14057

-35952

59146

...

-64913

390992

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

ТПиР

тыс. руб.

0

0

0

0

0

...

0

0

Инвестиционные затраты

тыс. руб.

500265

607252

975092

1243774

240086

0

...

0

0

Итого капитальных затрат

тыс. руб.

423954

514621

826349

1054046

203462

0

...

0

0

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

76312

92632

148743

189728

36623

0

...

0

0

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС, полученный от потребителей

тыс. руб.

0

0

0

0

0

91547

...

208356

214607

НДС, уплаченный поставщикам

тыс. руб.

0

-959

-1019

0

0

2473

...

5593

5761

НДС, уплаченный ло инвестициям

тыс. руб.

76312

92632

148743

189728

36623

0

...

0

0

НДС в бюджет

тыс. руб.

-76312

-91673

-147724

-189728

-36623

89075

...

202763

208846

НДС из бюджета

тыс. руб.

0

-76312

-91673

-147724

-189728

-36623

...

192800

202763

, связанный с НДС

тыс. руб.

76312

15362

56051

42004

-153105

-125698

...

-9963

-6083

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

0

0

0

0

0

508597

...

1157534

1192260

Текущие расходы

тыс. руб.

0

-5325

-5660

-10018

-9757

96489

...

88040

86997

тыс. руб.

0

5325

5660

10018

9757

412108

...

1069494

1105263

Амортизация

тыс. руб.

0

0

0

-11267

-11267

85299

...

85299

85299

тыс. руб.

0

5325

5660

21285

21024

326810

...

984195

1019964

Скорректированный налог на прибыль

тыс. руб.

0

1278

1359

5108

5046

78434

...

236207

244791

тыс. руб.

0

4047

4302

16176

15978

248375

...

747988

775173

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

0

0

0

0

0

508597

...

1157534

1192260

Отток денег

...

Текущие расходы

0

5325

5660

10018

9757

-96489

...

-88040

-86997

Инвестиционные затраты

-423954

-514621

-826349

-1054046

-203462

0

...

0

0

Прирост рабочего капитала

0

229651

25100

14057

35952

-59146

...

64913

-390992

, связанный с НДС

76312

15362

56051

42004

-153105

-125698

...

-9963

-6083

Налог на прибыль

0

-1278

-1359

-5108

-5046

-78434

...

-236207

-244791

Остаточная ценность

0

0

0

0

0

0

...

0

8453237

Свободный денежный поток от активов

-347642

-265561

-740897

-993075

-315905

148830

...

888237

8916634

Денежный поток нарастающим итогом

-347642

-613203

-1354100

-2347175

-2663080

-2514250

...

8354424

17271058

Оценка проекта по свободным денежным потокам проекта с использованием

Ставка дисконта ( )

12%

Чистая приведенная ценность ( )

994937

Внутренняя ставка доходности ( )

15,80%

Период окупаемости

11,01

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Оценка проекта "Расширение ТЭЦ газотурбинной установкой ГТЭ-160 с паровым котлом-утилизатором на существующую турбину ПТ-60-130" с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

Тип станции: ТЭЦ. Тип проекта: Реконструкция (расширение). Топливо: Газ + Перевод действующих мощностей на уголь

В качестве исходной информации для расчета прогнозируемого денежного потока взяты данные из предоставленного нам бизнес-плана проекта расширения ТЭЦ.

Проектом предусматривается установление на ТЭЦ газотурбинного блока мощностью 160 МВт в составе газотурбинной установки ГТЭ-160 производства ОАО "Силовые машины" и парового котла-утилизатора производства ОАО "Машиностроительный завод "ЗиО-Подольск". В результате реализации проекта ожидается:

- снижение удельных расходов условного топлива при производстве электроэнергии с 279,9 г/кВт*ч до 250.8 г/кВт*ч, а при производстве тепловой энергии на прежнем уровне;

- увеличение годового полезного отпуска электроэнергии на ОРЭ - на 539,7 млн. кВт·ч. (с 972,7 млн. кВт·ч до 1512,4 млн. кВт·ч).

Для оценки проекта в данном примере применен принцип "with-without" . Сначала сформирован прогноз свободного денежного потока компании без проекта, потом прогноз с учетом проекта. Денежные потоки по проекту определены как разница между денежными потоками компании с проектом и компании без проекта. То есть рассчитан дифференциальный денежный поток по проекту.

Дисконтирование денежных потоков производилось по ставке , равной 12%, уровень которой обоснован в основном тексте Отчета.

В результате проведенных расчетов получены следующие показатели эффективности:

5568995

24%

5,88 лет

Оценка компании без проекта

Инфляция

1,08

1,07

1,07

1,07

1,06

1,06

...

1,03

1,03

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

...

Установленная электрическая мощность

МВт.

170

170

170

110

110

110

...

110

110

Установленная тепловая мощность

Гкал./час

314

314

314

314

314

314

...

314

314

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

6494

6494

6494

4716

4716

4716

...

4716

4716

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

973

973

973

432

432

432

...

432

432

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

11,9

11,9

11,9

16,7

16,7

16,7

...

16,7

16,7

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

131,3

131,3

131,3

86,5

86,5

86,5

...

86,5

86,5

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт.ч.

972,7

972,7

972,7

432,3

432,3

432,3

...

432,3

432,3

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

КТЭС

руб./тыс. кВт.ч.

759,9

909,1

1078,9

1373,1

1578,4

1770,9

...

3997,5

4093,5

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

1472,0

1472,0

1472,0

936,2

936

936

...

936

936

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

КЦТ

руб./Гкал.

305,7

358,0

427,9

464,1

544,5

579,8

...

1195,5

1230,8

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

739154,7

884281,6

1049446,0

593563,7

682310,8

765524,7

...

1728056,9

1769530,3

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

449987

526944

629855

434471

509799

542821

...

1119243

1152269

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

1189 142

1411226

1679301

1028035

1192110

1308345

...

2847300

2921799

НДС к выручке

тыс. руб.

214046

254021

302274

185046

214580

235502

...

512514

525924

Затраты на сырье и материалы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Всего расход топлива

467,8

467,8

467,8

245,2

245,2

245,2

...

245,2

245,2

Газ (доля в балансе 93,8%)

...

Расход

тыс. руб.

438,8

438,8

438,8

230,0

230,0

230,0

...

230,0

230,0

Цена

руб.

1473,2

1841,5

2351,6

3003,0

3882,9

4193,5

...

8993,3

9263,1

Затраты

тыс. руб.

646470

808087

1031927

690680

893049

964493

...

2068428

2130481

Уголь (доля в балансе 4.83%)

...

Расход

22,6

22,6

22,6

11,8

11,8

11,8

...

11,8

11,8

Цена

1449,6

1596,0

1749,2

1920,7

2043,6

2137,6

...

4140,3

4256,2

Затраты

32732

36038

39498

22747

24202

25316

...

49034

50407

Мазут (доля в балансе 1,37%)

...

Расход

6,4

6,4

6,4

3,4

3,4

3,4

...

3,4

3,4

Цена

2947,7

2847,5

3103,8

3411,0

3653,2

3945,5

...

8880,1

9146,5

Затраты

18924

18281

19926

11458

12272

13254

...

29831

30725

Всего затраты

698126

862406

1091351

724885

929523

1003062

...

2147293

2211613

НДС к затратам на сырье и материалы

125663

155233

196443

130479

167314

180551

...

386513

398090

Оплата труда

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Количество персонала

265

265

265

265

265

265

...

265

265

Месячный оклад

18

19

20

21

23

24

...

49

50

Заработная плата

55980,7

59899,4

63972,5

68130,7

72286,7

76407,1

...

155315,1

159974,5

ЕСН и страхование

14555,0

15573,8

16632,9

17714,0

18794,5

19865,8

...

40381,9

41593,4

Всего оплата труда

70535,7

75473,2

80605,4

85844,7

91081,3

96272,9

...

195697,0

201567,9

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Затраты на сырье и материалы

698126

862406

1091351

724885

929523

1003062

...

2147293

2211613

Оплата груда

70535,7

75473,2

80605,4

85844,7

91081,3

96272,9

...

195697,0

201567,9

Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования

32354,6

34619,5

36973,6

39376,9

41778,9

44160,3

...

89766,0

92458,9

Цеховые расходы

14312,2

15314,0

16355,4

17418,5

18481,0

19534,4

...

39708,2

40899,5

Общехозяйственные расходы

91699,6

98118,5

104790,6

111602,0

118409,7

125159,1

...

254414,8

262047,2

Прочие расходы

...

Итого текущие расходы

907028

1085931

1330076

979127

1199274

1288189

...

2726878

2808587

НДС к затратам

18%

тыс. руб.

150569

181882,4

224904,7

160790,8

199474,7

214544,9

...

455612,7

469263,4

Амортизация

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Амортизация существующих активов

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

...

28453,0

28453,0

Амортизация вновь вводимых активов

...

Амортизация всего

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

28453,0

...

28453,0

28453,0

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Текущие активы

тыс. руб.

5022

5281

5777

3325

3546

3750

...

7667

7888

производственные запасы (уголь и мазут)

35 дн.

5022

5281

5777

3325

3546

3750

...

7667

7888

дебиторская задолженность

...

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

23628

27189

29319

7137

3273

5661

...

19670

19512

Рабочий капитал

тыс. руб.

-18606

-21908

-23541

-3811

273

-1911

...

-12002

-11624

Изменение рабочего капитала

-18606

-3302

-1633

19730

4084

-2184

...

349

378

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Капитальные затраты

тыс. руб.

...

НДС уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

...

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

НДС, полученный от потребителей

214046

254021

302274

185046

214580

235502

...

512514

525924

НДС, уплаченный поставщикам

125663

155233

196443

130479

167314

180551

...

386513

398090

НДС по оплате текущих расходов

30027

31771

33583

35433

37282

39115

...

74222

76295

НДС уплаченный по инвестициям

...

Платежи НДС в бюджет (или возврат из бюджета)

58355

67017

72248

19134

9983

15836

...

51780

51539

, связанный с НДС

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Выручка (нетто)

тыс. руб.

1189142

1411226

1679301

1028035

1192110

1308345

...

2847300

2921799

Текущие расходы

907028

1085931

1330076

979127

1199274

1288189

...

2726878

2808587

282114

325295

349225

48908

-7164

20156

...

120422

113212

Амортизация

тыс. руб.

28453

28453

28453

28453

28453

28453

...

28453

28453

253661

296842

320772

20455

-35617

-8297

...

91969

84759

Скорректированный налог на прибыль

60879

71242

76985

4909

-8548

-1991

...

22072

20342

192782

225600

243787

15546

-27069

-6306

...

69896

64417

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Приток денег

...

Выручка от реализации

1189142

1411226

1679301

1028035

1192110

1308345

...

2847300

2921799

Отток денег

...

Текущие расходы

-907028

-1085931

-1330076

-979127

-1199274

-1288189

...

-2726878

-2808587

Инвестиционные затраты

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Прирост рабочего капитала

18606

3302

1633

-19730

-4084

2184

...

-349

-378

, связанный с НДС

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Налог на прибыль

-60879

-71242

-76985

-4909

8548

1991

...

-22072

-20342

Остаточная ценность

...

536808

Свободный денежный поток от активов

239841

257355

273873

24269

-2701

24332

...

98001

92492

Оценка компании с проектом

Инфляция

1,08

1,07

1,07

1,07

1,06

1,06

...

1,03

1,03

Прогноз выручки от реализации

Наименомние показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

...

Установленная электрическая мощность

МВт.

170

170

170

170

170

170

...

170

170

Установленная тепловая мощность

Гкал./час

314

314

314

314

314

...

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

6494

6494

6494

5372

5372

5372

...

5372

5372

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

973

973

973

1512

1512

1512

...

1512

1512

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

11,9

12

12

12,0

12,0

12,0

...

12,0

12,0

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

131,3

131

131

206,5

206,5

206,5

...

206,5

206,5

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт ч

972,7

973

973

1512,4

1512,4

1512,4

...

1512,4

1512,4

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

КТЭС

руб./тыс.кВт.ч.

759,9

909,1

1078,9

1373,1

1578,4

1770,9

...

3997,5

4093,5

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

1472

1472

1472

1472

1472

1472

...

1472

1472

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

КЦТ

руб./Гкал.

306

358

428

464

545

580

...

1196

1231

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

739155

884282

1049446

2076676

2387172

2678309

...

6045881

6190982

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

449987

526944

629855

683125

801564

853484

...

1759801

1811728

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

1189142

1411226

1679301

2759801

3188736

3531794

...

7805682

8002709

НДС к выручке

тыс. руб.

214046

254021

302274

496764

573973

635723

...

1405023

1440488

Затраты на сырье и материалы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Всего расход топлива

...

Газ (доля в балансе 93,8%)

...

Расход

тыс.руб.

438,8

438,8

438,8

373,45

373,45

373,45

...

373,45

373,45

Цена

руб.

1473,2

1841,5

2351,5955

3002,9875

3882,8628

4193,4918

...

8993,25917

9263,05695

Затраты

тыс. руб.

646470

808087

1031927

1121466

1450055

1566060

...

3358533

3459289

Уголь (доля в балансе 4,83%)

...

Расход

22,58

22,58

22,58

194,67

194,67

194,67

...

194,67

194,67

Цена

1449,6

1596,0096

1749,22652

1920,6507

2043,5724

2137,5767

...

4140,28221

4256,21011

Затраты

32732

36038

39498

373893

397822

416122

...

805989

828556

Мазут (доля в балансе 1,37%)

...

Расход

6,42

6,42

6,42

8,54

8,54

8,54

...

8,54

8,54

Цена

2947,7

2847,4782

3103,75124

3411,0226

3653,2052

3945,4616

...

8880,13787

9146,54201

Затраты

18924

18281

19926

29130

31198

33694

...

75836

78111

Всего затраты

698126

862406

1091351

1524489

1879076

2015876

...

4240358

4365957

НДС к затратам на сырье и материалы

125663

155233

196443

274408

338234

362858

...

763264

785872

Оплата труда

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Количество персонала

265

265

265

299

299

299

...

299

299

Месячный оклад

18

19

20

21

23

24

...

49

50

Заработная плата

55981

59899

63973

76872

81561

86210

...

175242

180500

ЕСН и страхование

14555

15574

16633

19987

21206

22415

...

45563

46930

Всего оплата труда

70536

75473

80605

96859

102767

108625

...

220805

227429

Текущие расходы

Наименование показатели

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Затраты на сырье и материалы

698126

862406

1091351

1524489

1879076

2015876

...

4240358

4365957

Оплата труда

70536

75473

80605

96859

102767

108625

...

220805

227429

Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования

32355

34619

36974

59904

63558

67181

...

271398

140657

Цеховые расходы

14312

15314

16355

34632

36744

38839

...

78949

81317

Общехозяйственные расходы

91700

98119

104791

120034

127356

134615

...

273637

281846

Прочие расходы

0

0

0

47100

45510

43921

...

10544

8954

Итого текущие расходы

907028

1085931

1330076

1883017

2255012

2409057

...

5095691

5106161

НДС к затратам

18%

тыс. руб.

150569

181882

224905

313031

379212

406172

...

875582

876560

Амортизация

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Амортизация существующих активов

28453

28453

28453

28453

28453

28453

...

28453

28453

Амортизация вновь вводимых активов

72245

72245

72245

...

72245

72245

Амортизация всего

28453

28453

28453

100698

100698

100698

...

100698

100698

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Текущие активы

тыс. руб.

5022

5281

5777

39183

41710

43732

...

85733

88148

производственные запасы (уголь и мазута)

35 дн.

5022

5281

5777

39183

41710

43732

...

85733

88148

дебиторская задолженность

...

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

23628

27189

-3246

66318

70950

85485

...

211350

225750

Рабочий капитал

тыс. руб.

-18606

-21908

9024

-27135

-29240

-41753

...

-125617

-137602

Изменение рабочего капитала

-18606

-3302

30932

-36159

-2105

-12513

...

8236

-11985

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Капитальные затраты

тыс. руб.

60000

1100000

1011000

...

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

10800

198000

181980

...

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

НДС, полученный от потребителей

214046

254021

302274

496764

573973

635723

...

1405023

1440488

НДС, уплаченный поставщикам

125663

155233

196443

274408

338234

362858

...

763264

785872

НДС по оплате текущих расходов

30027

31771

33583

43744

46100

48436

...

117439

95809

НДС, уплаченный по инвестициям

10800

198000

181980

...

Платежи НДС в бюджет (или возврат из бюджета)

58355

67017

-318532

178612

189639

224429

...

524320

558806

, связанный с НДС

-10800

-198000

208800

0

0

0

...

0

0

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Выручка (нетто)

тыс. руб.

1189142

1411226

1679301

2759801

3188736

3531794

...

7805682

8002709

Текущие расходы

907028

1085931

1330076

1883017

2255012

2409057

...

5095691

5106161

282114

325295

349225

876784

933725

1122737

...

2709991

2896548

Амортизация

тыс. руб.

28453

28453

28453

100698

100698

100698

...

100698

100698

253661

296842

320772

776087

833027

1022039

...

2609293

2795851

Скорректированный налог на прибыль

60879

71242

76985

186261

199926

245289

...

626230

671004

192782

225600

243787

589826

633100

776750

...

1983063

2124847

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Приток денег

...

Выручка от реализации

1189142

1411226

1679301

2759801

3188736

3531794

...

7805682

8002709

Отток денег

...

Текущие расходы

-907028

-1085931

-1330076

-1883017

-2255012

-2409057

...

-5095691

-5106161

Инвестиционные затраты

-60000

-1100000

-1011000

...

Прирост рабочего капитала

18606

3302

-30932

36159

2105

12513

...

-8236

11985

, связанный с НДС

-10800

-198000

208800

0

0

0

...

0

0

Налог на прибыль

-60879

-71242

-76985

-186261

-199926

-245289

...

-626230

-671004

Остаточная ценность

...

17707054

Свободный денежный поток от активов

169041

-1040645

-560892

726683

735903

889960

...

2075525

2237529

Оценка проекта на основе дифференциального денежного потока

Инфляция

1,08

1,07

1,07

1,07

1,06

1,06

...

1,03

1,03

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

...

Установленная электрическая мощность

МВт.

0

0

0

60

60

60

...

60

60

Установленная тепловая мощность

Гкал./час

0

0

0

0

0

-314

...

-314

-314

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

0

0

0

656

656

656

...

656

656

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

0

0

0

1080

1080

1 080

...

1080

1080

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

0

0

0

-5

-5

-5

...

-5

-5

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

0

0

0

120

120

120

...

120

120

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт.ч.

0

0

0

1080

1080

1080

...

1080

1080

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

КТЭС

руб./тыс. кВт.ч.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

0

0

0

536

536

536

...

536

536

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

КЦТ

руб./Гкал.

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

0

0

0

1483113

1704861

1912785

...

4317824

4421452

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

0

0

0

248654

291765

310664

...

640558

659459

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

0

0

0

1731767

1996626

2223448

...

4958382

5080911

НДС к выручке

тыс. руб.

0

0

0

311718

359393

400221

...

892509

914564

Затраты на сырье и материалы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Всего расход топлива

...

Газ (доля в балансе 93,8%)

...

Расход

тыс. руб.

0,0

0,0

0,0

143,5

143,5

143,5

...

143,5

143,5

Цена

руб.

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Затраты

тыс. руб.

0,0

0,0

0,0

430785,8

557006,0

601566,5

...

1290104,6

1328807,8

Уголь (доля в балансе 4,83%)

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Расход

0.0

0,0

0,0

182,8

182,8

182,8

...

182,8

182,8

Цена

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Затраты

0,0

0,0

0,0

351146,5

373619,9

390806,4

...

756954,7

778149,4

Мазут (доля в балансе 1,37%)

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Расход

0,0

0,0

0,0

5,1

5,2

5,2

...

5,2

5,2

Цена

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Затраты

0,0

0,0

0,0

17671,7

18926,4

20440,5

...

46005,9

47386,0

Всего затраты

0,0

0,0

0,0

799603,9

949552,2

1012813,3

...

2093065,2

2154343,2

НДС к затратам на сырье и материалы

0,0

0,0

0,0

143928,7

170919,4

182306,4

...

376751,7

387781,8

Оплата труда

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Количество персонала

0

0

0

34

34

34

...

34

34

Месячный оклад

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Заработная плата

0

0

0

8741

9275

9803

...

19927

20525

ЕСН и страхование

0

0

0

2273

2411

2549

...

5181

5337

Всего оплата труда

0

0

0

11014

11686

12352

...

25108

25862

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Затраты на сырье и материалы

0

0

0

799604

949552

1012813

...

2093065

2154343

Оплата труда

0

0

0

11014

11686

12352

...

25108

25862

Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования

0

0

0

20527

21779

23021

...

181632

48199

Цеховые расходы

0

0

0

17213

18263

19304

...

39241

40418

Общехозяйственные расходы

0

0

0

8432

8946

9456

...

19222

19799

Прочие расходы

0

0

0

47100

45510

43921

...

10544

8954

Итого текущие расходы

0

0

0

903890

1055737

1120867

...

2368812

2297574

НДС к затратам

18%

тыс. руб.

0

0

0

152240

179737

191627

...

419969

407296

Амортизация

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Амортизация существующих активов

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

...

0,0

0,0

Амортизация вновь вводимых активов

0,0

0,0

0,0

72244,8

72244,8

72244,8

...

72244,8

72244,8

Амортизация всего

0,0

0,0

0,0

72244,8

72244,8

72244,8

...

72244,8

72244,8

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Текущие активы

тыс. руб.

...

производственные запасы

0

0

0

35857

38164

39982

...

78066

80260

дебиторская задолженность

0

0

0

0

0

0

...

0

0

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

0

0

-32565

59181

67677

79824

...

191680

206238

Рабочий капитал

тыс. руб.

0

0

32565

-23324

-29513

-39841

...

-113614

-125977

Изменение рабочего капитала

0

0

32565

-55889

-6189

-10328

...

7887

-12363

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Капитальные затраты

60000

1100000

1011000

0

0

0

...

0

0

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

10800

198000

181980

0

0

0

...

0

0

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

НДС, полученный от потребителей

0

0

0

311718

359393

400221

...

892509

914564

НДС, уплаченный поставщикам

0

0

0

143929

170919

182306

...

376752

387782

НДС по оплате текущих расходов

0

0

0

8311

8818

9321

...

43217

19515

НДС, уплаченный по инвестициям

10800

198000

181980

0

0

0

...

0

0

Платежи НДС в бюджет (или возврат из бюджета)

0

0

-390780

159478

179655

208594

...

472540

507267

, связанный с НДС

-10800

-198000

208800

0

0

0

...

0

0

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Выручка (нетто)

тыс. руб.

0

0

0

1731767

1996626

2223448

...

4958382

5080911

Текущие расходы

0

0

0

903890

1055737

1120867

...

2368812

2297574

0

0

0

827877

940889

1102581

...

2589570

2783336

Амортизация

тыс. руб.

0

0

0

72245

72245

72245

...

72245

72245

0

0

0

755632

868644

1030336

...

2517325

2711092

Скорректированный налог на прибыль

0

0

0

181352

208475

247281

...

604158

650662

0

0

0

574280

660170

783055

...

1913167

2060430

Свободный денежный поток от активов

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2033

2034

Приток денег

...

Выручка от реализации

0

0

0

1731767

1996626

2223448

...

4958382

5080911

Отток денег

...

Текущие расходы

0

0

0

-903890

-1055737

-1120867

...

-2368812

-2297574

Инвестиционные затраты

-60000

-1100000

-1011000

0

0

0

...

0

0

Прирост рабочего капитала

0

0

-32565

55889

6189

10328

...

-7887

12363

, связанный с НДС

-10800

-198000

208800

0

0

0

...

0

0

Налог на прибыль

0

0

0

-181352

-208475

-247281

...

-604158

-650662

Остаточная ценность

...

17170246

Свободный денежный поток от активов

-70800

-1298000

-834765

702414

738604

865628

...

1977524

2145037

Денежный поток нарастающим итогом

-70800

-1368800

-2203565

-1501151

-762548

103081

...

31584853

33729890



5568995

...



24%

...



5,88 лет

...

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

Оценка проекта "Модернизация ГРЭС с увеличением установленной мощности на основе использования технологии ЦКС" с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала ()

Тип станции: ГРЭС. Тип проекта: Реконструкция (модернизация). Топливо: Уголь

В качестве примера анализа и оценки проекта с использованием свободного денежного потока () и средневзвешенной стоимости капитала (), "метод ", для первого уровня оценки взят инвестиционный проект модернизации ГРЭС.

Оценка прогнозируемых денежных потоков производилась по комплексному проекту строительства энергоблока N 9 с установкой котла с ЦКС (циркулирующим кипящим слоем) и проведением мероприятий по продлению ресурса энергоблока N 8 .

Для оценки проекта в данном примере применен принцип "with-without" . Сначала сформирован прогноз свободного денежного потока компании без проекта, потом прогноз с учетом проекта. Денежные потоки по проекту определены как разница между денежными потоками компании с проектом и компании без проекта. То есть, рассчитан дифференциальный денежный поток по проекту.

Дисконтирование денежных потоков производилось по ставке , равной 12%.

В результате проведенных расчетов получены следующие показатели эффективности:

  • 10403673 тыс. руб.

19,55%

9,82 лет

Кроме того, путем дисконтирования денежных потоков по ставке была оценена компания с проектом и компания без проекта . Разница между и также показала 10403673 тыс. руб.

Оценка проекта реконструкции ГРЭС методом с использованием принципа With-Without

Оценка компании без проекта

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

...

Установленная электрическая мощность ГРЭС

МВт.

2112

2112

2112

2112

2112

1848

...

1848

1848

Установленная тепловая мощность ГРЭС

Гкал./час

75

75

75

75

75

65

...

65

65

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

4676

4924

5173

5444

5376

5378

...

5823

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч.

9875,7

10399,5

10925,4

11497,7

11354

9939

...

11088,0

10760,9

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

5,75%

6,04%

6,04%

6,04%

6,04%

6,04%

...

6,04%

6,04%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

568,1

628,1

659,9

694,5

685,8

600,3

...

669,7

650,0

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт.ч.

9307,6

9771,4

10265,5

10803,3

10668,3

9338,3

...

10418,3

10110,9

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

КТЭС

руб./тыс. кВт.ч.

940,1

1189,2

1478,2

1809,3

1468,2

1683,5

...

3674,1

3764,0

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

117,3

117,3

117,3

117,3

1173

117,3

...

117,3

117,3

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

КЦТ

руб./Гкал.

519,3

607,6

718,2

731,4

818,8

916,6

...

1977,8

2033,0

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

8749883

11620151

15174254

19546293

15663233

15720954

...

38277820

38057598

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

60897

71250

84217

85763

96010

107482

...

231918

238388

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

8810780

11691401

15258471

19632056

15759243

15828436

...

38509738

38295986

НДС к выручке

тыс. руб.

1585940

2104452

2746525

3533770

2836664

2849118

...

6931753

6893277

Текущие расходы

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие расходы (по элементам затрат)

...

Структура затрат (в % от суммарных затрат)

...

материалы и комплектующие

86,7%

тыс. руб.

6247735

7616077

9186659

11091886

12220652

11396112

...

20173907

19849919

оплата труда

3,1%

тыс. руб.

332959

354514

380734

402816

420319

433856

...

835780

844321

налоги, относимые на текущие затраты

1,1%

тыс. руб.

116427

125621

136312

146245

152774

152622

...

297461

299668

производственные расходы

7,2%

тыс. руб.

794496

896524

941276

935800

986888

1085482

...

2185977

2129719

негосударственное пенсионное обеспечение

0,3%

тыс. руб.

33275

35438

37671

39856

42287

44697

...

80726

83148

Итого текущих расходов

7524892

9028175

10682651

12616604

13822920

13112770

...

23573851

23206775

амортизация

1,5%

тыс. руб.

128259

146492

160823

184688

208522

215498

...

883774

952203

НДС к затратам

18%

тыс. руб.

1267602

1532268

1823028

2164984

2377357

2246687

...

4024779

3956335

Потребность в рабочем капитале

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Текущие активы

тыс. руб.

3047918

3916075

4962938

6234940

5496463

5420507

...

12144831

12056102

производственные запасы

745899

894191

1056837

1247652

1367546

1299013

...

2383713

2354606

дебиторская задолженность

2302019

3021885

3906101

4987288

4128917

4121494

...

9761118

9701496

Краткосрочные обязательства

тыс. руб.

911260

1092807

1292065

1525896

1670590

1587158

...

2915651

2880135

Рабочий капитал

тыс. руб.

2136658

2823269

3670873

4709045

3825874

3833348

...

9229180

9175967

Изменение рабочего капитала

1646081

490577

686610

847605

1038172

-883171

7475

...

229900

-53213

Капитальные затраты ( )

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Производственное оборудование и транспортные средства

58,5%

тыс. руб.

298854

234892

391155

390651

114339

13461

...

1121593

1142047

Цеховые здания и сооружения

15,6%

тыс. руб.

79656

62608

104258

104124

30476

3588

...

298948

304400

Общехозяйственные здания и сооружения

25,9%

тыс. руб.

132225

103925

173063

172840

50588

5956

...

496238

505288

Итого капитальных затрат

510735

401425

668476

667615

195403

23004

...

1916779

1951735

НДС, уплаченный по постоянным активам

тыс. руб.

91932

72256

120326

120171

35172

4141

...

345020

351312

Денежный поток, связанный с НДС

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

НДС, полученный от потребителей

1584487

2082671

2691224

3421848

2842665

3260632

...

6946419

6893712

НДС, уплаченный поставщикам

1267602

1532268

1823028

2164984

2377357

2246687

...

4024779

3956335

НДС, уплаченный по инвестициям

91932

72256

120326

120171

35172

4141

...

345020

351312

НДС в бюджет

224953

478147

747871

1136694

430135

1009804

...

2576619

2586065

НДС из бюджета

...

, связанный с НДС

-224953

-478147

-747871

-1136694

-430135

-1009804

...

-2576619

-2586065

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Выручка (нетто)

тыс. руб.

8810780

11691401

15258471

19632056

15759243

15828436

...

38509738

38295986

Текущие расходы

7524892

9028175

10682651

12616604

13822920

13112770

...

23573851

23206775

1285888

2663226

4575820

7015453

1936323

2715666

...

14935887

15089211

Амортизация

тыс. руб.

128259

146492

160823

184688

208522

215498

...

883774

952203

1157629

2516734

4414997

6830765

1727801

2500169

...

14052113

14137008

Скорректированный налог на прибыль

277831

604016

1059599

1639384

414672

600040

...

3372507

3392882

879798

1912718

3355397

5191381

1313129

1900128

...

10679606

10744126

Свободный денежный поток компании

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

Приток денег

...

Выручка от реализации

8810780

11691401

15258471

19632056

15759243

15828436

...

38509738

38295986

Отток денег

...

Текущие расходы

-7524892

-9028175

-10682651

-12616604

-13822920

-13112770

...

-23573851

-23206775

Инвестиционные затраты

-510735

-401425

-668476

-667615

-195403

-23004

...

-1916779

-1951735

Прирост рабочего капитала

-490577

-686610

-847605

-1038172

883171

-7475

...

-229900

53213

, связанный с НДС

-224953

-478147

-747871

-1136694

-430135

-1009804

...

-2576619

-2586065

Налог на прибыль

-277831

-604016

-1059599

-1639384

-414672

-600040

...

-3372507

-3392882

Остаточная ценность

...

104870015

Свободный денежный поток от активов

-218208

493028

1252270

2533589

1779284

1075343

...

6840082

112081758

Денежный поток нарастающим итогом

...

...

Ценность компании без проекта равна дисконтированной по сумме свободных денежных потоков.

Она равна 34519808 тыс. руб.

Компания с проектом (строительство 9 блока и модернизация 8 блока)

Прогноз выручки от реализации

Наименование показателя

2007

2008

2009

2010

2011

2012

...

2029

2030

...

Установленная электрическая мощность ГРЭС

МВт.

2112

2112

2112

2112

2442

2178

...

2488

2488

Установленная тепловая мощность ГРЭС

Гкал./час

75

75

75

75

75

65

...

65

65

Число часов использования установленной электрической мощности

часы

4676

4924

5173

5444

4663

5093

...

5997

Выработка электроэнергии

млн. кВт.ч

9875,7

10399,5

10925,4

11497,7

11387,1

11093,5

...

15248,0

14920,9

Расход электроэнергии на собственные нужды

%

5,75%

6,04%

6,04%

6,04%

6,04%

6,11%

...

6,31%

6,31%

Расход электроэнергии на собственные нужды

млн. кВт.ч.

568,1

628,1

659,9

694,5

688,0

677,7

...

961,7

942,0

Объем реализации электроэнергии

млн. кВт.ч.

9307,6

9771,4

10265,5

10803,1

10699,1

10415,9

...

14286,3

13978,9

Тариф на электроэнергию с учетом инфляции

руб./Тыс. кВ т.ч.

940,1

1189,2

1478,2

1809,3

1468,2

1683,5

...

3674,1

3764,0

Объем реализации теплоэнергии

тыс.Гкал.

117,3

117,3

117,3

117,3

117,3

117,3

...

117,3

117,3

Тариф на теплоэнергию с учетом инфляции

руб./Гкал.

519,3

607,6

718,2

731,4

818,8

916,6

...

1977,8

2033,0

Выручка от реализации электроэнергии

тыс. руб.

8749883

11620151

15174254

19546293

15708437

17535119

...

52489169

52616679

Выручка от реализации теплоэнергии

тыс. руб.

60897

71250

84217

85763

96010

107482

...

231918

238388

Суммарная выручка от реализации

тыс. руб.

8810780

11691401

15258471

19632056

15804448

17642601

...

52721087

52855067

НДС к выручке